ينصح أصحاب رأس المال المغامر الشركات الناشئة بتأجيل خطط طرح أسهمها للاكتتاب العام في الولايات المتحدة حتى تستقر أسعار الفائدة، بعد أن أدى الظهور الأول المتقلب لشركتي “آرم” و”إنستاكارت” إلى إضعاف الآمال في اندفاع عمليات إدراج التكنولوجيا الجديدة.
أنهت شركة توصيل البقالة عبر الإنترنت Instacart، التي اعتُبر طرحها العام الأولي في 19 سبتمبر مقياسا رئيسيا لشركات التكنولوجيا الخاصة الأخرى، الشهر دون سعر إدراجها البالغ 30 دولارا، على الرغم من ارتفاعها بما يصل إلى 40 في المائة مع بدء التداول.
تقلبت شركة آرم، مصممة الرقائق المدعومة من سوفت بانك، أعلى وأقل من سعر إدراجها عند 51 دولارا في الأسبوعين التاليين للاكتتاب العام الأولي، لكنها أنهت الشهر فوقه بنسبة 5 في المائة تقريبا. شركة برمجيات أتمتة التسويق Klaviyo هي الأفضل أداء بين الشركات الثلاث، بزيادة 15 في المائة عن سعر الاكتتاب العام.
تمتعت الشركات الثلاث ببدايات مشرقة في الأسواق العامة، لكن هذه البداية تضاءلت عندما أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي في 20 سبتمبر – وهو اليوم الذي ظهر فيه كلافيو لأول مرة – إلى أنه سيدعم رفعًا آخر لأسعار الفائدة هذا العام وتخفيضات أقل مما كان متوقعًا في عام 2024.
أدت ظروف التداول المضطربة طوال شهر سبتمبر إلى إحباط مستثمري وادي السيليكون الذين كانوا يأملون أن تفتح قوائم الشهر الباب أمام العشرات من شركات التكنولوجيا الخاصة الأخرى التي ستطرح أسهمها للاكتتاب العام. قامت العديد من الشركات الناشئة بتأخير خطط الاكتتاب العام بعد أن تدهور السوق في عام 2021.
قال مايك فولبي، الشريك العام في شركة رأس المال الاستثماري إندكس فنتشرز: “في محفظتنا ننصح: ما لم تكن بحاجة إلى ذلك حقًا، عليك التراجع”. “كان السوق قاسياً في الأسابيع القليلة الماضية. . . ما لم تكن بحاجة إلى الخروج، سأنتظر حتى النصف الثاني من العام المقبل.
ومع بقاء الإدراجات العامة محفوفة بالمخاطر، فإن الشركات الناشئة التي من المرجح أن تقوم بالاكتتاب العام الأولي هي “تلك التي اضطرت إلى ذلك بسبب عوامل تتجاوز الأهداف التقليدية لزيادة رأس المال أو توفير السيولة”، كما قال جيسون جرينبيرج، الرئيس المشارك للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات العالمية. الخدمات المصرفية الاستثمارية في جيفريز.
تقدر شركة بيانات الأسواق الخاصة PitchBook أن هناك تراكمًا لما يقرب من 80 مرشحًا للاكتتاب العام الأولي قد تراكم خلال العام الماضي، وهي الفترة التي توترت فيها الأسواق العامة بسبب شركات التكنولوجيا الناشئة. لكن بعض المستثمرين حاولوا اتخاذ وجهة نظر طويلة المدى.
قال بول كوان، العضو المنتدب في شركة جنرال كاتاليست الاستثمارية والرئيس السابق للخدمات المصرفية التكنولوجية في الساحل الغربي في مورجان ستانلي: “اعتقد الجميع أن الاكتتابات العامة الأولية قد ماتت – إنها ليست كذلك”. وأضاف أن عمليات الإدراج الثلاثية في شهر سبتمبر “لم تكن نقطة تحول هائلة”.
إن ارتفاع أسعار الفائدة مؤلم بشكل خاص بالنسبة للشركات الخاصة الناشئة غير المربحة، والتي يتم تقييمها على أساس تدفقاتها النقدية المستقبلية. وقال كوان إنه إلى أن تستقر أسعار الفائدة، فمن غير المرجح أن يكون هناك انتعاش في الاكتتابات العامة الأولية. وتوقع زيادة عمليات الاندماج والاستحواذ بين الشركات الخاصة خلال الأشهر الستة المقبلة.
قد تضطر بعض الشركات إلى الإدراج عاجلا وليس آجلا لأنها تحتاج إلى رأس مال جديد للبقاء أو النمو – “ليست قصة طرح عام أولي جيدة”، كما حذر جرينبيرج – أو لدفع فواتير الضرائب المرتبطة باستحقاق وحدات أسهم الموظفين.
في السنوات الأخيرة، عرضت العديد من شركات وادي السيليكون الخاصة – بما في ذلك Instacart وKlaviyo ومجموعة المدفوعات Stripe – على الموظفين “وحدات أسهم مقيدة” تسمح لهم بالاستفادة من الأموال عند الاستحواذ على شركة ما أو طرحها للاكتتاب العام.
في آذار (مارس) الماضي، جمعت شركة سترايب أكثر من 6.5 مليار دولار من بيع أسهم خاصة، جزئيا لتغطية الالتزامات الضريبية للموظفين المرتبطة باستحقاق وحدات رسو. ستستخدم Instacart “بشكل فعال كل” ما يقرب من 600 مليون دولار من عائدات الاكتتاب العام الأولي لتسوية التكاليف المرتبطة باستحقاق وحدات رسو، وفقًا لشخص مطلع على الأمر وS1 للشركة.
تستخدم Klaviyo ما يقرب من 60 مليون دولار من عائدات الاكتتاب العام لتسوية وحدات رسو المستحقة.
العامل الثالث الذي يدفع الشركات الناشئة إلى السوق العامة هو حاجة المستثمرين إلى السيولة، وفقا لدون بتلر، المدير الإداري في صندوق المشاريع تومفيست.
تستثمر الشركات الاستثمارية على أساس أطول أجلا من المستثمرين في الأسهم الخاصة أو المستثمرين العامين، حيث تعمل الأموال عادة على دورة حياة مدتها 10 سنوات. ويعتبر عائد الاستثمار من هذه الصناديق بمثابة نقطة إثبات عند جمع أموالها التالية من الداعمين، الذين يشملون عادة صناديق التقاعد والأوقاف والمستثمرين المؤسسيين الآخرين.
لكن شركات رأس المال الاستثماري تحتاج إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي أو العثور على مخرج آخر، مثل البيع، من أجل توزيع العوائد على مستثمريها. وقال بتلر إن البعض سيتقبل أن شركاتهم لم تكن ذات قيمة كما كان يعتقد في السابق إذا كان ذلك يعني إبرام صفقة.
قال بيتر هيبيرت، المؤسس المشارك لشركة لوكس كابيتال الاستثمارية، إن شركات إنستاكارت وكليفيو وآرم كانت أدلة على أن “نافذة الاكتتاب العام مفتوحة – حتى لو كانت صدعًا وفقًا للمعايير التاريخية”.
وقال هيبرت: “في حين أن المستثمرين العامين أصبحوا أكثر فطنة بكثير مما كانوا عليه في السنوات الأخيرة، فإن الشركات الناضجة التي تتمتع بآفاق نمو جذابة يمكنها جمع الأموال العامة إذا رغبت في ذلك”.
يوفر Klaviyo إشارة أكثر تفاؤلاً للمرشحين المحتملين الآخرين للاكتتاب العام الذين يخدمون عملاء الأعمال، بدلاً من المستهلكين. واصلت شركة تكنولوجيا التسويق النمو بسرعة خلال الوباء بينما كان الآخرون يخفضون حجمهم ويتداولون بالقرب من ذروة تقييمهم الخاص البالغ 9.5 مليار دولار، المحدد في عام 2021.
تميل شركات “البرمجيات كخدمة” مثل كلافيو إلى تقديم إيرادات يمكن التنبؤ بها للمستثمرين في السوق العامة، حيث يدفع العملاء اشتراكا شهريا، مقارنة بالشركات التي تتعامل مع المستهلك مباشرة مثل إنستاكارت.
ومع ذلك، وفقًا لجرينبرج، من غير المرجح أن تكون التوقعات حتى بالنسبة لأقوى المرشحين للاكتتاب العام واضحة حتى تستقر أسعار الفائدة بشكل نهائي وتكون التوقعات الاقتصادية أكثر استقرارًا.
“هل النافذة مفتوحة؟ قال: “100 في المائة”. “هل أعتقد أن القوائم ستنطلق؟ لا، ليس لمدة ستة أشهر أخرى.
