نتيجة لسلسلة من القرارات الضيقة وقصيرة النظر والمفرطة في النظرية ، انتهى الأمر بالمملكة المتحدة إلى نظام معاشات تقاعد غير قادر على توليد المعروض من رأس مال المخاطرة طويل الأجل الذي تعتمد عليه التنمية أو يوفر للسكان كمتقاعدين. كاملة (وليس فقط مجموعات مفضلة قليلة) بمعاشات تقاعدية مناسبة وآمنة. تشمل أعراض هذه الكارثة سوق الأوراق المالية المحتضر ، والشركات قليلة الاستثمار ، والاعتماد غير المبرر لرأس المال الأجنبي ، وحتى الاقتصاد الراكد.
تم توثيق أصول وعواقب فشل هذه السياسة في الاستثمار في المستقبل: تعزيز المدخرات والازدهار في المملكة المتحدة، من معهد توني بلير للتغيير العالمي. لقد ناقشت جوانب منه في عدد من الأعمدة ، كان آخرها في أواخر مارس. على وجه الخصوص ، فإن التركيز الضيق على تقديم وعود التقاعد بشكل آمن تمامًا جعلها لا يمكن تحملها. أدى هذا إلى شل الشركات المسؤولة عن هذه الوعود الباهظة الثمن. كما أنه حرم الشركات الجديدة من رأس المال الذي يحتاج إلى المخاطرة. أخيرًا ، مع انهيار خطط المزايا المحددة ، تم دفع الجمهور إلى خطط المساهمة المحددة التي تفرض مخاطر كبيرة على الأفراد لإدارتها بسهولة.
لا يهم أي من هذا في علم الاقتصاد المالي الخيالي ، حيث تكون الحدود غير مهمة ، والاستثمار المحلي مستقل عن المدخرات المحلية ، والشركات لديها وصول بلا احتكاك إلى الأسواق المالية السائلة ، والأسواق عقلانية وبعيدة النظر. لكن هذه قصص خرافية وليست انعكاسًا للواقع.
بين عامي 2001 و 2022 ، تشير الورقة إلى أن “حيازات صناديق معاشات القطاع الخاص في المملكة المتحدة من الأسهم البريطانية انخفضت من متوسط 50 في المائة من المحفظة إلى 4 في المائة فقط اليوم. وخلال نفس الفترة ، زادت حيازاتهم من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت (السندات الحكومية وسندات الشركات بشكل رئيسي) من 15 في المائة من إجمالي الأصول إلى ما يقرب من 60 في المائة “. ليس من المستغرب ، مع إجبار الشركات على استخدام تدفقاتها النقدية لسد الفجوة التي لا نهاية لها تقريبًا من عجز صناديق المعاشات التقاعدية ، بدلاً من الاستثمار ، أصبحت الأعمال التجارية أقل ديناميكية من أي وقت مضى. كان أداء سوق الأسهم في المملكة المتحدة سيئًا بشكل مذهل مقارنة بتلك الموجودة في أماكن أخرى. لكن السوق تحتضر لأن قطاع الشركات أصبح زومبي.
من استفاد؟ الجواب هو مستشارو المعاشات التقاعدية وشركات التأمين (الذين يجمعون الأجزاء المربحة) والحكومة ، الذين يتمتعون بمصدر حصري للتمويل الرخيص للغاية. وفي الوقت نفسه ، كانت عائدات صناديق المعاشات التقاعدية المدارة بشكل دفاعي أقل بكثير مما كان ممكنًا بخلاف ذلك.
وفي الوقت نفسه ، انتقلت الدولة من حل واحد ، حيث تقع جميع المخاطر على رعاة المخطط ، إلى آخر يقع فيه على المساهمين الأفراد. ومع ذلك ، فإن البديل المعقول هو في الوسط – مخططات المساهمة المحددة الجماعية: الصناديق الأبدية التي تعد بمعاشات التقاعد على أساس العوائد الفعلية طويلة الأجل. سيشارك هذا الترتيب المخاطر عبر الأفراد والأجيال ويستفيد من وفورات الحجم المتاحة لكبار المستثمرين على المدى الطويل القادرين على تحمل المخاطر التي لا يستطيع الآخرون تحملها.
كل هذا موضح بالتفصيل في هذا التقرير الهام. السؤال هو كيف ننتقل إلى شيء أفضل. هنا المؤلفون لديهم فكرة ذكية. وأشاروا إلى أن صندوق حماية المعاشات التقاعدية (PPF) يستثمر الآن 40 مليار جنيه استرليني ، وقد تمتع ، منذ تأسيسه في عام 2004 ، بأداء مثير للإعجاب. لقد ولّد فائضًا في الأصول على الخصوم المقدرة بـ 12 مليار جنيه إسترليني. في الوقت الحالي ، ومع ذلك ، لا يتولى صندوق PPF المسؤولية إلا عندما تفلس الشركة الراعية. بدلاً من ذلك ، يقترح المؤلفون ، يمكن تحويل PPF إلى أول صندوق من بين عدد من “الصناديق الفائقة” للمعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة. ويمكن أن يتم ذلك عن طريق السماح بالتحويل الطوعي للأموال الميسرة إلى PPF مع الدفع المطلوب لرأس المال الاحتياطي لاستمرارية الفوائد. سيحل هذا الالتزام محل الالتزام المفتوح سابقًا للراعي.
وبدلاً من أن ينتهي به الأمر في أيدي شركات التأمين ، ستتم إدارة الأصول بعد ذلك بنشاط. بالإضافة إلى ذلك ، يجادلون بأنه يمكن أيضًا دمج الصندوق الوطني للادخار للتوظيف في الصندوق الفائق الجديد ، والذي سيطلق عليه اسم GB Savings. يجب أن يكون الهدف النهائي هو توحيد صناديق المعاشات التقاعدية المحددة الأخرى. سيكون من المنطقي إعطاء الأشخاص الذين يستثمرون الآن في مخططات المساهمة المحددة خيار التحول إلى الصناديق الجماعية الجديدة الفائقة.
السؤال الكبير هو إلى أي مدى ينبغي تشجيع الصناديق الفائقة الجديدة أو المطلوب استثمارها في أصول المملكة المتحدة. قد يكون لبعض هذه المتطلبات منطقيًا. ولكن سيكون من الخطر على الحكومة إجبار الأموال على الاستثمار في أصول محددة أو فئات محددة من الأصول خارج نطاق التفويض الوطني.
أدى قصر النظر في اتخاذ القرار بالمملكة المتحدة إلى الدخول في معاش تقاعدي. حان الوقت للخروج والتفكير بشكل كبير والتصرف بجرأة.
اتبع مارتن وولف مع myFT و على تويتر
