احصل على تحديثات مجانية لبنك إنجلترا
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث بنك انجلترا أخبار كل صباح.
صدر أحدث تقرير عن الاستقرار المالي لبنك إنجلترا اليوم ، مع الاستنتاج الرئيسي بأن المقرضين في المملكة المتحدة في وضع لائق. لكن كان هناك كتلة صلبة رائعة ومثيرة للقلق مدفونة في التقرير.
يعتقد البنك المركزي البريطاني أن أحد أكبر نقاط الضعف في النظام المالي العالمي هو تجارة صناديق التحوط الأمريكية التي بدأت في العودة بعد أن كادت أن تفجر سوق سندات الخزانة في عام 2020.
من التقرير ، مع تركيز بنك إنجلترا الخاص:
ومع ذلك ، لا تزال هناك نقاط ضعف في نظام MBF (التمويل المستند إلى السوق) ، والتي يمكن أن تتبلور في سياق التقلبات الحالية في أسعار الفائدة.
تظل نقاط الضعف في نظام MBF. على سبيل المثال ، خلال الأشهر الأخيرة ، بنت صناديق التحوط ذات الرافعة المالية مراكز كبيرة في العقود الآجلة لخزانة الولايات المتحدة ، والتي تشير معلومات السوق إلى أنها مرتبطة بالسندات أو المقايضات. إذا تحركت هذه الأسواق بحدة ، فقد يؤدي إلغاء هذه المراكز إلى زيادة الضغط.
تظل هذه المخاطر ، ونقاط الضعف الأساسية الأخرى في نظام MBF التي حددتها FPC وسلطات الاستقرار المالي على مستوى العالم ، دون معالجة إلى حد كبير ويمكن أن تطفو على السطح بسرعة. على وجه الخصوص ، فإن الانتقال الحاد إلى أسعار الفائدة المرتفعة والتقلبات العالية الحالية تزيد من احتمالية تبلور نقاط ضعف MBF وتشكل مخاطر على الاستقرار المالي.
فيما يلي الرسم البياني المصاحب ، والذي يوضح كيف عادت مراكز العقود الآجلة لخزانة الولايات المتحدة إلى المستويات التي شوهدت في 2019-2020.
هذا موضوع قريب من قلب ألفافيل. كما يلاحظ بنك إنجلترا ، هذه ليست صناديق تحوط تضع رهانات قصيرة صريحة ضد سندات الحكومة الأمريكية. إنها “تجارة أساسية” ، حيث تستفيد صناديق التحوط من فروق الأسعار الصغيرة بين السندات النقدية المتماثلة اقتصاديًا والعقود الآجلة للسندات ، غالبًا بسبب المعاملة التنظيمية المختلفة.
عادة ما تكون سندات الخزانة أرخص قليلاً من العقود الآجلة المكافئة ، لذلك تشتري صناديق التحوط السندات وتبيع العقود الآجلة ، وتنتظر حتى يحين موعد استحقاقها وتحصل على الفرق. الفارق بينهما صغير ، لذا فهم يستخدمون أطنانًا من الرافعة المالية من خلال سوق الريبو لجذب العوائد.
إنها لعبة المراجحة الكلاسيكية التي كادت أن تنتهي بالتسبب في كارثة في مارس 2020 ، عندما بدأت سندات الخزانة فجأة في البيع ، مما أدى إلى توسيع السبريد بدلاً من تضييقه. أثار ذلك نداءات الهامش وأجبر الأيدي الأضعف على التخلي عن سندات الخزانة وإعادة شراء العقود الآجلة – مما زاد الأمور سوءًا.
فقط لإثبات مدى خطورة هذا الأمر ، إليك مقتطف من قراءة mainFT الكبيرة عن الكارثة:
أدت التقلبات الشديدة في الأسعار في آذار (مارس) إلى معاناة العديد من المستثمرين من أجل تفريغ حتى مراكز الخزانة المتواضعة بأسعار معقولة. فجأة ، أصبحت شاشات الوسطاء فارغة بشكل متقطع ولا تعرض أي معلومات تسعير لما يعتبر معدلًا خاليًا من المخاطر في العالم.
تقول Deirdre Dunn ، الرئيسة المشاركة العالمية لأسعار الفائدة في Citi ، إنها كانت أكثر أسواق الخزانة التي شهدتها اختلالًا وظيفيًا في حياتها المهنية ، متجاوزة حتى الأزمة المالية العالمية لعام 2008. أضف إلى ذلك المضاعفات العملية للعديد من المتداولين الذين يعملون من المنزل والضغط العاطفي الناتج عن الوباء ، وكانت الأمور تزداد فوضوية. تقول: “كانت شدة كل شيء في ذلك الوقت رائعة”.
تم إجراء مكالمات عاجلة بين البنوك والاحتياطي الفيدرالي وكذلك وزارة الخزانة الأمريكية. شائعات عن انهيار صناديق التحوط بسبب رهانات الخزانة المنهارة من الداخل مرت عبر مجموعات WhatsApp الصناعية مثل الهشيم. حتى أن البعض قلق من أن وزارة الخزانة قد تواجه السيناريو الذي لم يكن من الممكن تصوره في السابق لمزاد فاشل لديون الحكومة الأمريكية.
يقول نيك ماروتسوس ، الرئيس المشارك للسندات العالمية في يانوس هندرسون ، وهي مجموعة استثمارية: “كانت هناك لحظة من الزمن عندما كنا نتساءل عما إذا كان سوق السندات سيعمل حقًا مرة أخرى”. “إذا استمرت لمدة أسبوعين ، كنا نعتقد أننا كنا نتطلع إلى يوم القيامة.”
اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل لمنع حلقة الهلاك ، ومنذ ذلك الحين كان هناك الكثير (OFR) والقطع (BIS) واللوت (FSB) واللوت (IMF) واللوت (Pimco) واللوت (بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك) تشريح الجثة.
ولكن كما يبرز بنك إنجلترا ، كان هناك القليل من الإجراءات الفعلية لمعالجة المخاطر ، ويبدو أن التجارة الآن قد عادت إلى نطاقها مرة أخرى. ويشير البنك إلى أن هذا من أعراض تباطؤ أوسع في معالجة القضايا في نظام الظل المصرفي الأوسع:
تظل نقاط الضعف الأساسية في نظام MBF ، التي حددتها FPC وسلطات الاستقرار المالي على مستوى العالم ، دون معالجة إلى حد كبير ، وفي غياب إجراءات للتخفيف منها ، يمكن أن تطفو على السطح بسرعة. على وجه الخصوص ، فإن الانتقال الحاد الأخير إلى أسعار الفائدة المرتفعة والتقلبات المرتفعة حاليًا تزيد من فرصة تبلور نقاط الضعف في MBF وتشكل مخاطر على الاستقرار المالي.
