أُطلق على عملة البيتكوين اسم “الذهب الرقمي”، لكن النمو السريع للصناديق المتداولة في بورصة البيتكوين في الولايات المتحدة لم يؤد إلى تدفق التدفقات الخارجة من صناديق الذهب المتداولة، وفقًا لأبحاث بنك الاستثمار.
اعتبارًا من 14 مارس، حققت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة صافي 10.6 مليار دولار أمريكي حتى الآن على مستوى العالم، حتى مع احتساب التدفقات الخارجة الكبيرة من Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)، بقيمة 23.7 مليار دولار لا تزال أكبر أداة من نوعها في العالم، وفقًا لبيانات من جيه بي مورجان. وبلومبرج.
تزامنت الزيادة في الطلب، التي أعقبت إطلاق أول صناديق استثمار متداولة للبيتكوين “فعلية” في الولايات المتحدة، مع عمليات بيع حادة لصناديق الاستثمار المتداولة للذهب، والتي خسرت 7.7 مليار دولار خلال نفس الفترة، حتى مع ارتفاع سعر الذهب إلى مستوى قياسي. أعلى مستوى له على الإطلاق هو 2200 دولار للأونصة.
أدت التدفقات المتباينة إلى ادعاءات بأن بعض المستثمرين يتحولون من الذهب الحقيقي إلى “الذهب الرقمي”، والذي أصبح الآن خيارًا أكثر سهولة بالنسبة للشريحة “البدائل” من محافظهم الاستثمارية، إلى جانب الأسهم والسندات.
ومع ذلك، يشير التحليل الذي أجراه بنك جيه بي مورجان إلى أن هذه الفرضية غير صحيحة – في حين أنه من المحتمل أيضًا أن يحل اللغز حول سبب وصول الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق على الرغم من صافي البيع من قبل مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة.
تشير البيانات إلى أن التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة للذهب بدأت في أبريل 2022. ومنذ ذلك الحين استمر البيع بوتيرة متساوية إلى حد ما، والتي لم تتسارع بسبب ظهور صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة. وتم سحب حوالي 46 مليار دولار خلال هذه الفترة إجمالاً.
مع ذلك، تظهر البيانات الصادرة عن مجلس الذهب العالمي مبلغا أكبر بكثير – 229 مليار دولار بين أيلول (سبتمبر) 2020 وكانون الأول (ديسمبر) 2023 – تم ضخه في سبائك الذهب والعملات المعدنية من قبل مستثمري القطاع الخاص.
بالإضافة إلى ذلك، استحوذت البنوك المركزية على 155 مليار دولار أخرى من الذهب، حيث فضلت البنوك أمثال بنك الشعب الصيني المعدن بشكل متزايد لاحتياطياتها من النقد الأجنبي.
وقال نيكولاوس بانيجيرتسوغلو، استراتيجي السوق العالمية في بنك جيه بي مورجان: “لا يعكس اتجاه التدفق الخارجي (من صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب) نفورًا من الذهب من قبل مستثمري القطاع الخاص مثل الأفراد والمكاتب العائلية، بل يعكس تحولًا للأدوات بعيدًا عن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب الفعلي إلى السبائك والعملات المعدنية”. .
على الرغم من أن بيانات مجلس الذهب العالمي تستمر حتى نهاية العام فقط، إلا أن بانيغيرتسوغلو قال إن الأدلة المتناقلة تشير إلى أن الطلب على السبائك والعملات المعدنية قد تسارع منذ يناير، على الرغم من المنافسة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. وعزا التحول إلى التغيرات السلوكية الناجمة عن جائحة كوفيد.
“أصبحت الخصوصية والملموسية من الاعتبارات الأكثر أهمية بالنسبة لمستثمري القطاع الخاص نظرًا لأن الوباء وصناديق الاستثمار المتداولة للذهب المادي لها عيب في هذا الصدد مقارنة بحيازة السبائك والعملات المعدنية. وقال بانيجيرتسوغلو: “يتم تسجيل معاملات صناديق الاستثمار المتداولة وممتلكاتها، وبالتالي تفتقر إلى الخصوصية وعدم الكشف عن هويتها”.
“في سيناريو كارثي افتراضي يحاول المستثمرون التحوط منه عن طريق شراء الذهب، فإن الاحتفاظ بشهادة ورقية لملكية الذهب عبر صندوق استثمار متداول، معرضة لمخاطر الطرف المقابل، يبدو أقل جاذبية وأقل أمانًا من الذهب الملموس المخزن بشكل خاص.”
أما بالنسبة للبنوك المركزية، في بعض الحالات على الأقل، فإن الطلب على الذهب المادي مدفوع بالجوع إلى الأصول التي لا تتعرض لخطر العقوبات الغربية أو رحمة ترتيبات الوصاية التي يمكن للحكومات الغربية السيطرة عليها.
يشير تحليل جيه بي مورجان أيضًا إلى أن الطلب على البيتكوين لم يكن قويًا هذا العام كما يوحي التركيز على صناديق الاستثمار المتداولة وحدها – مما يزيد من تقويض أي سرد للتحويل من الذهب إلى البيتكوين.
على الرغم من أن صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة قد حققت صافي 10.6 مليار دولار، إلا أن المستثمرين باعوا منذ بداية العام ما قيمته 6 مليارات دولار من البيتكوين المحتفظ بها مباشرة في البورصة، وفقًا للأرقام التي جمعتها شركة بيانات العملات المشفرة Messari.
“(الأموال) المتدفقة إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية التي تم إنشاؤها حديثًا لا تعكس بالضرورة أموالًا جديدة تدخل مجال العملات المشفرة، ولكنها في الغالب عبارة عن تحول تناوبي من المحافظ الرقمية التي كان يحتفظ بها سابقًا مستثمرو التجزئة مع البورصات أو وسطاء التجزئة إلى الراحة والحماية التنظيمية وقال بانيجيرتسوغلو: “صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية الجديدة”.
ويبدو أيضًا أن الارتفاع في كل من الذهب والبيتكوين كان مدفوعًا بمتداولي الزخم مثل مستشاري تداول السلع، أو CTAs، الذين كانوا مشترين أقوياء للعقود الآجلة المرتبطة بكلا الأصلين في الأشهر الأخيرة.
قال جو كافاتوني، استراتيجي السوق في مجلس الذهب العالمي: “التدفقات الشفافة في صناديق الاستثمار المتداولة قد تجعل البعض يعتقد أن الأموال تنتقل من صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، ولكن عليك أن تنظر إلى جميع أشكال الاستثمار في الذهب لرؤية الصورة الكاملة”. .
“ما زلنا نرى تدفقات إيجابية من البنك المركزي وتدفقات الاستثمار خارج البورصة (خارج البورصة)، مما يشير إلى أن الناس يواصلون الاستثمار في الذهب”.
ويتفق بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية في أمريكا الشمالية في Morningstar، بشكل عام مع النتائج.
“أنا متأكد من أن هناك مجموعة صغيرة من المستثمرين الذين يتحولون من الذهب إلى البيتكوين، ولكن في الواقع لا أعتقد أن التدفقات الخارجة من الذهب ترتبط بإدخال صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين لأن أي تفاعل بين الاثنين في الوقت الحالي محدود. وقال: “والمحافظ تظهر ذلك”.
وأضاف أرمور: “إن صافي الطلب على الذهب يتزايد بالفعل، ولكن في هيكل صناديق الاستثمار المتداولة قد لا يكون الأمر كذلك”.
ويوافقه الرأي بيتر سليب، كبير مديري المحافظ في شركة 7 إنفستمنت مانجمنت، قائلاً: “مشترو الذهب هم (في المقام الأول) البنوك المركزية والمشترون التقليديون في الأسواق الناشئة مثل الصين والهند. أجد صعوبة في تصديق أنهم يشترون البيتكوين بدلاً من الذهب.
كما وافق نيت جيراسي، رئيس متجر ETF، على النتائج لكنه أشار إلى أن الصورة يمكن أن تتغير.
“هناك مجموعة متزايدة من المستثمرين الذين ينظرون إلى عملة البيتكوين على أنها ذهب رقمي – وخاصة المستثمرين الشباب. ليس من غير المعقول الاعتقاد بأن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية ستسحب الأموال بعيدًا عن صناديق الاستثمار المتداولة للذهب في المستقبل.
