افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قال الرئيس التنفيذي لشركة PGIM لإدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 1.3 تريليون دولار، إنه يشعر بالقلق بشأن “الرفع المالي متعدد الطبقات” الذي تستخدمه شركات الأسهم الخاصة لإعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين، وحث المنظمين على الإصرار على مزيد من الشفافية بشأن الأشكال المعقدة من الديون.
قال ديفيد هانت إنه بينما تكافح مجموعات الأسهم الخاصة للخروج من الاستثمارات، فإنها تستخدم أشكالًا أكثر تعقيدًا وغموضًا من الاقتراض، مثل الاستفادة من الأموال التي تمتلك العديد من الشركات المثقلة بالديون بالفعل لتمويل المدفوعات لمستثمريها.
وقال هانت لصحيفة فايننشال تايمز: “في الآونة الأخيرة، كانت عمليات الخروج صعبة، أعتقد أنهم (مجموعات الاستحواذ) بحاجة إلى العودة إلى النفوذ المالي” لكسب المال. وقال: “يمكن أن يساعدك ذلك على الجانب الصعودي”، لكنه قد “يسرع الأمور على الجانب السلبي”.
وقال هانت: “الأمر معقد بما فيه الكفاية لدرجة أن الكثير من الناس لا يفهمونه”، مضيفاً أن المنظمين يجب أن يصروا على مزيد من الإفصاح عن مثل هذه الديون. “أعتقد أن (إدخال) طريقة شائعة لفهم مقدار النفوذ الموجود في النظام يعد فكرة جيدة”.
لقد قامت مجموعات الاستحواذ على مدى عقود من الزمن بتحميل الديون على الميزانيات العمومية للشركات التي تشتريها من أجل دفع تكاليف الاستحواذ عليها.
في السنوات الأخيرة، كانوا يستخدمون بشكل متزايد ما يسمى بقروض صافي قيمة الأصول، حيث يقترض صندوق الاستحواذ مقابل الحصص التي يحتفظ بها في تلك الشركات. ويمكن للكيانات التي تدير هذه الأموال أن تتحمل أيضًا الديون، وهو ما يمثل طبقة أخرى من النفوذ.
استخدمت المجموعات بما في ذلك Vista Equity Partners وCarlyle وHg Capital قروض صافي قيمة الأصول لدفع أرباح الأسهم.
ويمكن أيضًا استخدام القروض لدعم الشركات المتعثرة داخل الصندوق. ومع ذلك، فهي مثيرة للجدل لأنها تضيف المزيد من النفوذ وتضمن ضمانات لاستثمارات الصندوق، مما يعني أن المشاكل مع شركة واحدة يمكن أن تمتد إلى الآخرين وتعريض عوائد الصندوق بأكمله للخطر.
PGIM، ذراع إدارة الأصول لشركة التأمين الأمريكية برودنشيال فاينانشيال، تدير 319 مليار دولار من الأصول الخاصة، منها 206 مليارات دولار في العقارات و103 مليارات دولار في الائتمان الخاص.
وهي تمتلك مجموعة ديرباث كابيتال الائتمانية الخاصة وشركة مونتانا كابيتال بارتنرز المتخصصة في الأسهم الخاصة، والتي تركز على الصفقات “الثانوية”.
وتشمل مثل هذه الصفقات شراء حصص مستعملة في صناديق الأسهم الخاصة والاستثمار في المعاملات التي تبيع فيها مجموعة الأسهم الخاصة شركة لنفسها.
وقال هانت إنه إذا استمرت أسعار الفائدة في الانخفاض، “فربما سيكون الأمر على ما يرام”، ولكن إذا لم يكن الأمر كذلك فقد تكون هناك مشاكل مع ارتفاع قروض صافي قيمة الأصول.
وتأتي تعليقاته بعد أن أثار المخاوف الأسبوع الماضي في SuperReturn، وهو مؤتمر صناعة الأسهم الخاصة في سنغافورة. وقال في هذا الحدث: “نصيحتي للمنظمين هي اتباع الرافعة المالية دائمًا”.
وخلال المؤتمر، ناقش المستثمرون تراجع عوائد الأسهم الخاصة منذ انتهاء حقبة الديون الرخيصة.
وقالت سايما رحمن، التي تقود استثمارات الأسهم الخاصة وصناديق رأس المال الاستثماري في مؤسسة التمويل الدولية: “لقد انتهى هذا المد الذي كنا نركبه طوال العقد ونصف العقد الماضيين”.
وقال إد غريفينستيت، الرئيس التنفيذي لمؤسسة ديتريش الائتمانية ومقرها بيتسبرغ، والتي تستثمر في صناديق السوق الخاصة، إنه مع تزايد ندرة الصفقات، كان المستثمرون “يجبرون” مجموعات الاستحواذ على بيع الشركات في وقت مبكر جدًا أو اقتراض الأموال من أجل جمع الأموال. نقدي.
وقال جريفينستيت: “يمكن أن يكون ذلك على حساب إجمالي عوائد المحفظة”. “نحن نفضل أن نعترف بحقيقة أن هذا عمل متكتل. . . عليك فقط أن تتحلى بالصبر لتجاوز ذلك.
وقال كوتي دوتا، العضو المنتدب في وحدة الاستثمارات البديلة في بنك HSBC، إنه “حذر” بشأن قروض صافي قيمة الأصول، وإنه لا ينبغي “فرضها” على المستثمرين. “الشيء المهم هو (المستثمرون) بحاجة إلى التشاور. . . يجب أن تؤخذ رغباتهم في الاعتبار في القرارات.
أبدى بعض صانعي الصفقات لهجة متفائلة بشأن تخفيضات أسعار الفائدة بعد أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة.
“إن التخفيض بمقدار 50 نقطة أساس على الأصول ذات الرافعة المالية هو في الواقع تخفيض ذو مغزى لأنه . . . قال أفنيش ميهرا، نائب رئيس قسم الأسهم الخاصة في شركة إيفرستون كابيتال:
