افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن مجموعات إدارة الأصول التي صنعت أسماءها وهي تجوب أسواق الأسهم العامة والديون بحثا عن فرص استثمارية، تتسابق الآن للتمحور حول صناديق خاصة مبهمة ولكنها مربحة.
وينفذ أكبر اللاعبين في هذا القطاع عمليات استحواذ جريئة، ويكشفون عن شراكات جديدة مع مجموعات رأس المال الخاص، أو يعملون مع مستشاريهم لرسم استراتيجيات جديدة لمستقبلهم. تعتقد العديد من مجالس الإدارة أنها منخرطة في ما لا يقل عن صراع من أجل البقاء في مشهد استثماري يتسم بالتنافس المتزايد.
وتقود شركات بلاك روك، وفرانكلين تمبلتون، وكابيتال جروب في الولايات المتحدة، فضلاً عن شركات أموندي، وليجال آند جنرال، وجانوس هندرسون، وشرودرز في أوروبا، حملة الاستحواذ على الأصول غير المدرجة.
بالنسبة لهؤلاء المديرين، تأتي صناديق الأصول الخاصة مع إمكانية كسب رسوم أعلى من صناديق السوق العامة الحالية. ولكنها تعرض العملاء أيضًا – بما في ذلك الأفراد الأثرياء والمدخرين المتقاعدين – لمخاطر جديدة.
تحمل الاستثمارات غير المدرجة تقييمات غامضة لأن أصولها لا يتم تداولها يوميا في الأسواق العامة، مما يجعل عوائد صناديق السوق الخاصة ذاتية ويصعب فهمها. هناك عدد قليل من معايير الصناعة حول كيفية تقييم الصناديق لأصولها، ونتيجة لذلك، يمكن أن تختلف الإفصاحات بشكل كبير. توفر الصناديق عادةً للمستثمرين سيولة محدودة أيضًا، عند مقارنتها بصناديق الاستثمار المشتركة أو الصناديق المتداولة في البورصة والتي يمكن شراؤها أو بيعها بالكامل في دقائق.
هذه القدرة المحدودة على البيع في أي وقت من الأوقات هي ميزة تهدف إلى حماية المستثمرين من موجة عمليات الاسترداد أثناء حالة الذعر في السوق. ومن الممكن أن تجبر عمليات الاسترداد هذه الصناديق على بيع الأصول بسرعة وبأسعار سيئة، مما يؤدي في نهاية المطاف إلى الإضرار بأداء الصندوق. توفر معظم الصناديق الخاصة للمستثمرين القدرة على استرداد 3-5 في المائة من صافي قيمة أصول الصندوق في أي ربع سنة معين.
وقد ثبت أن مخاطر البيع هذه حقيقية للغاية في السنوات الأخيرة. عانت مجموعة من الصناديق العقارية الكبيرة من عمليات استرداد كبيرة عندما أصبح المستثمرون خائفين من الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة في عام 2022 واضطروا إلى الحد من عمليات السحب. وعلى الرغم من ذلك، يعتقد المسؤولون التنفيذيون في الصناعة أن المستثمرين الأفراد سيواصلون البحث عن الأصول الخاصة.
يقول لورانس كالكانو، الرئيس التنفيذي لمجموعة آي كابيتال، وهي مجموعة تكنولوجية يستخدمها المستشارون الماليون للوصول إلى استثمارات الصناديق الخاصة وإدارتها: “معظم مديري الأصول التقليديين يحاولون معرفة كيفية الدخول إلى مجال البدائل”. ويشير كالكانو إلى أن “بعض الشركات، مثل فرانكلين تمبلتون، خرجت وقامت ببعض عمليات الاستحواذ الكبيرة”. “يكتشف أشخاص آخرون كيفية الشراكة مع مديري الأصول البديلة. إنه اتجاه نعتقد أنه سيستمر.”
ودخلت شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، بقوة في الأسواق الخاصة هذا العام، حيث أنفقت 25 مليار دولار لشراء شركة البنية التحتية العملاقة الخاصة Global Infrastructure Partners وإدارة الائتمان HPS Investment Partners. في عام 2021، استحوذت شركة Franklin Templeton على شركة Lexington Partners، المتخصصة في شراء حصص صناديق الأسهم الخاصة، واشترت شركة T Rowe Price شركة Oak Hill Advisors المتخصصة في الاستثمار الائتماني.
لكن مجموعات صناديق كبيرة أخرى وجدت طرقا لإنشاء منتجات تمويلية خاصة دون القيام بعمليات استحواذ باهظة الثمن. على سبيل المثال، في شهر مايو/أيار، عقدت شركة كابيتال جروب، ومقرها لوس أنجلوس، شراكة مع شركة كيه كيه آر، الرائدة في عمليات الاستحواذ على الأسهم الخاصة، لمنح عملائها القدرة على الوصول إلى استثمارات بديلة.
وفي أوروبا، قامت شركات إدارة الأصول العملاقة بعدد أقل من عمليات الاستحواذ الكبيرة، لكن الشركات كانت نشطة بشكل متزايد في إطلاق منتجات الصناديق الخاصة.
وفي فبراير/شباط، دفعت شركة أموندي، وهي أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا، ما يصل إلى 350 مليون يورو للاستحواذ على شركة ألفا أسوشيتس، وهي شركة متخصصة في توفير أموال الصناديق التي تمنح المستثمرين المؤسسيين القدرة على الوصول إلى الديون الخاصة، والبنية الأساسية، واستراتيجيات الأسهم الخاصة. وفي الشهر الماضي، أطلقت المجموعة صندوقًا دائم الخضرة مصممًا لتقديم استثمارات غير مدرجة للمستثمرين الأفراد في أوروبا الراغبين في الالتزام بما لا يقل عن 1000 يورو للصندوق وقبول حقوق سيولة محدودة.
بالمثل، في تموز (يوليو) الماضي، أنشأت شركة “ليجال آند جنرال” صندوق سوق خاص يهدف إلى منح أعضائها من معاشات التقاعد ذات المساهمة المحددة البالغ عددهم 5.2 مليون “التعرض لعلاوات عدم السيولة وإمكانات النمو في الأسواق الخاصة”. يهدف الصندوق إلى عكس الاستثمارات الخاصة التي كانت منذ فترة طويلة جزءًا من أنظمة التقاعد الأسترالية. وفي نوفمبر، أعلنت أن شركة IFM Investors ستدير استثماراتها في مجالات مثل البنية التحتية المستدامة.
يقول خبراء الصناعة إن هذا الاندفاع إلى الأسواق الخاصة يأتي في الوقت الذي يقوم فيه المستثمرون بتنويع محافظهم الاستثمارية وسعيهم للوصول إلى مجموعة متزايدة من الشركات التي تفضل أن تظل خاصة.
لقد ظل عدد الشركات العامة في الأسواق المتقدمة يتقلص لعقود من الزمن بسبب الأعباء التنظيمية العالية. وفي الوقت نفسه، فإن الشعبية المتزايدة لصناديق المؤشرات السلبية تعني أن هناك عدداً أقل من المستثمرين القائمين على الأساسيات، الذين يتخذون قراراتهم استناداً إلى السمات الجوهرية للشركات، لتقييم الشركات المدرجة بشكل صحيح. فضلت العديد من الشركات الناشئة سريعة النمو والشركات المملوكة للعائلات المربحة الحصول على رأس المال من مستثمري القطاع الخاص، بدلاً من إدراجها في الأسواق العامة – مما يجعل الصناديق الخاصة هي الطريقة الوحيدة للاستثمار في فرص النمو هذه.
ومع ذلك، يقول فريزر فان رينسبورج، مؤسس مجموعة أسانتي كابيتال، وهي مجموعة استشارية للأسواق الخاصة مقرها لندن، إن أكبر عقبة أمام تعميم الصناديق غير المدرجة تظل فهم المستثمرين لكيفية عملها.
ويوضح قائلاً: “لم يستثمر الكثير من العملاء في الأسهم الخاصة من قبل – فهم يبدأون في مرحلة ما قبل المدرسة”. “إن الأفراد ذوي الثروات العالية هم أول من يتغيرون بشكل غير محسوب عندما يكون هناك بعض عدم اليقين الاقتصادي. خلاصة القول هي أن ميزات الاسترداد (صناديق الأسواق الخاصة) وحقوق السيولة المحدودة هي أكبر العقبات التي يجب التغلب عليها.
