الكاتب مستشار لشركات التكنولوجيا المالية ومحلل أبحاث مالي سابق
تتغذى الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة على مؤشراتها ، وتشوه فائدتها في بعض الحالات كمقاييس للسوق للمستثمرين.
المؤشر الأكثر استخدامًا في العالم هو S&P 500 ، والذي من المفترض أن يكون مقياسًا عريضًا لسوق الأسهم الأمريكية ، ولكنه كان مدفوعًا بشكل متزايد بعدد صغير من عمالقة التكنولوجيا. هذا العام ، ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 10 في المائة ولكن مع الكثير من عائداته مدفوعة بشركة Apple و Microsoft و Amazon و Alphabet و Nvidia و Meta و Tesla.
يمكن رؤية اتجاه مماثل في مؤشر ناسداك 100. وتمثل هذه الأسهم السبعة الآن حوالي 29 في المائة من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 و 60 في المائة من ناسداك 100. قال محللو جي بي مورجان الشهر الماضي إن ارتفاع الأسهم الأمريكية كان مدفوعاً أضيق قيادة في سوق الأوراق المالية الصاعد منذ التسعينيات.
مع ظهور موجات السوق وتذهب ، ستكون هناك دائمًا فترات تهيمن فيها الأسهم أو القطاعات على مؤشرات السوق. لكن درجة الاختلالات الآن تضيف إلى العبء الواقع على عاتق المستثمرين ، عند اختيار أداة الاستثمار السلبي ، للتحقق مما إذا كانت توفر بالفعل التنويع أو الانكشاف للقطاع الذي يأملون فيه.
على سبيل المثال ، تشمل أكبر خمسة صناديق يتم تداولها في البورصة حسب الأصول الخاضعة للإدارة ثلاثة متتبعات S&P 500 من BlackRock و Vanguard و State Street ، في حين أن ETF المهيمن لمؤشر Nasdaq 100 هو Invesco’s QQQ. إن مثل هذه المؤشرات المركزة بشكل متزايد لا تعكس بالتأكيد صحة سوق الأسهم الأمريكية بشكل عام.
في المؤشرات الأكثر تركيزًا أو الخاصة بالقطاعات ، تكون القضايا أكثر وضوحًا. يتسم قطاع صناديق الاستثمار المتداولة بالسيولة والشفافية بدرجة عالية. لا تزال معظم المؤشرات الرئيسية تعمل بشكل جيد ميكانيكيًا. ولكن بالنسبة لجميع الدعوات الموجهة لمقدمي الفهرس لضمان الموضوعية والصرامة ، فإن تصنيفات الصناعة ستكون دائمًا ذاتية إلى حد ما. إن تضمين أو استبعاد مجموعة صغيرة من أكبر الأسهم يمكن أن يؤدي إلى انحراف هذه المؤشرات بشكل كبير.
خذ التحول الأخير في معالجات المدفوعات بما في ذلك Visa و Mastercard خارج قطاع التكنولوجيا في S & P إلى القطاع المالي. في العديد من الأزمات المصرفية في الماضي ، كان صندوق SPDR للقطاع المالي ، أو XLF ETF ، وسيلة بديلة لكسب أو التحوط من التعرض للقطاع المصرفي الأمريكي أثناء تتبعه لمؤشر S&P Financials.
خلال الأزمة المصرفية الأخيرة ، غالبًا ما تمت الإشارة إلى مؤشر KBW للبنوك الأمريكية بشكل علني كمعيار ، لكن XLF لا يزال المسار الأكبر والأكثر سيولة للعب القطاع المالي.
ومع ذلك ، فإن ما يقل قليلاً عن 30 في المائة من هذا المؤشر اليوم يتكون من مساهمي شركة Apple Berkshire Hathaway و Visa و Mastercard. إن إدراج عدد كبير من بائعي البيانات والبورصات وشركات التكنولوجيا المالية يعني أن البنوك أصبحت الآن نسبة أصغر من مؤشر هذا القطاع وحتى Citigroup لم تعد ضمن أكبر 10 مكونات.
وإعادة تصنيف Visa و Mastercard كبيانات مالية تترك وراءها مؤشر S&P للتكنولوجيا غير متوازن. بعد التحركات الأخيرة في أسعار الأسهم ، تمثل Apple و Microsoft الآن حوالي 47 في المائة من القيمة السوقية لصندوق Technology Select Sector SPDR ، أو XLK ، الذي يتتبع مؤشر S&P. هذا يعني أن المعيار يصل إلى حدود التركيز المسموح بها من قبل اللوائح الأمريكية ، مما يوضح تحديات تكوين المؤشر.
حتى بصرف النظر عن قضايا التركيز ، هناك أسئلة حول مدى تمثيل مؤشر قطاع التكنولوجيا S&P لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى. قبل عدة سنوات ، أعيد تصنيف شركات مثل Meta – ثم Facebook – و Alphabet كشركات اتصالات.
على الرغم من القيمة الهائلة لخدمات الويب الخاصة بها وذراع الحوسبة السحابية ، تعتبر أمازون مخزونًا تقديريًا للمستهلك من قبل S&P. إن الاتجاه المتزايد للشركات إلى التمكين التكنولوجي يؤدي إلى طمس الخطوط الفاصلة بين القطاعات التي يمكن أن تنتمي إليها.
يعد الاستثمار المواضيعي أحد المجالات الأسرع نموًا بالنسبة للمؤشرات ، ولا سيما الاستراتيجيات التي تركز على العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة. تحت تهديد التدقيق التنظيمي ، يقوم مقدمو المؤشرات بتشديد الإفصاحات ومعايير الإدراج والتصنيفات. ومع ذلك ، في منطقة نتعامل فيها مع معلومات أقل من الكمال ، سيكون هناك دائمًا عدد كبير من الأحكام القيمية والاختلافات بين موفري الفهرس.
بشكل عام ، توفر هذه الاختلافات واختلالات المؤشرات بالطبع فرصًا لمديري الصناديق النشطين لإثبات أهمية دورهم – للمراهنة ضد معيار السوق ، على سبيل المثال ، للمراهنة على أن هيمنة أمثال Microsoft أو Apple قد لا تدوم. بالنسبة للمستثمرين السلبيين ، يجب أن يكونوا بمثابة تذكير بأن المؤشرات لا تزال معيبة ، ومن صنع الإنسان مع تصنيفات تعسفية في بعض الأحيان. ما زلنا بحاجة إلى القيام بواجبنا عند اختيارهم.
