افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
عندما يتم إدراج Reddit في بورصة نيويورك الأسبوع المقبل، من المتوقع أن تحمل منصة التواصل الاجتماعي تقييمًا يصل إلى 6.4 مليار دولار – وهو أقل بكثير من 10 مليارات دولار التي كانت قيمتها في عام 2021. وستكون هذه أول بداية تكنولوجية رفيعة المستوى – تم إدراجها منذ Instacart، التي بلغت قيمتها 10 مليارات دولار في طرحها العام الأولي في سبتمبر، أي ربع التقييم المذهل الذي وضعه المستثمرون لها في عام 2021.
على الرغم من شطب القيمة المفترضة للمساهمين والتي تبلغ نحو 35 مليار دولار، فإن هذه الاكتتابات العامة الأولية “الجولة السفلية” لا تقابل بالسخرية في وادي السيليكون. وبدلا من ذلك، فهي إشارة إلى أن العقلانية تعود ببطء إلى رأس المال الاستثماري.
يقول فينكي جانيسان، الشريك في شركة مينلو فينتشرز، إن الاكتتابات العامة الأولية “لن تصبح شائعة فحسب، بل ستصبح المعيار لفئة عام 2021”. إنه يشير إلى مجموعة من الشركات التي بلغت مراحل متأخرة والتي ارتفعت تقييماتها في ذلك العام، حيث قام المستثمرون، الذين كانوا في حالة سكر بسبب أسعار الفائدة المنخفضة، بتدفق مبالغ فلكية. بلغ الاستثمار في المشاريع الأمريكية في عام 2021 رقما قياسيا بلغ 345 مليار دولار، أي أكثر من ضعف العام السابق.
الآن تنفد أموال الشركات الناشئة وتحتاج صناديق رأس المال الاستثماري إلى إعادة بعض الأموال إلى مستثمريها. ويضيف غانيسان: “أنا أشجع جميع شركاتنا التي لديها الإمكانيات المالية على دعم طرح أسهمها للاكتتاب العام”. “الأسفل هو الصعود الجديد.”
هذا هو الشعور الذي كان ينتشر في جميع أنحاء وادي السيليكون مع تزايد الثقة في الأسابيع الأخيرة مع ارتفاع أسهم التكنولوجيا، جزئيا بسبب الآفاق المزدهرة للذكاء الاصطناعي. قال لي أحد مؤسسي شركة مشاريع كبيرة: “الناس الذين كانوا يختبئون في كهوفهم يتجولون الآن في الخارج ويشعرون بالارتياح، وهذا أمر واضح”.
ومن الممكن أن تعوض الاستثمارات الجديدة الناجحة في الذكاء الاصطناعي عن عدد كبير من الأحكام الخاطئة في الماضي القريب. وهناك إجماع متزايد على أن الوقت قد حان لكي يتخلى المؤسسون عن كبريائهم، ويقبلوا تخفيضًا كبيرًا في القيمة ويساعدوا في إنشاء أرضية جديدة لأسهمهم للبدء في النمو مرة أخرى، مما يساعد على تشجيع جميع الشركات التي تأتي خلفهم على القيام بذلك. نفس الشيء.
لن يقع الجميع في الخط. قال جون كولينسون، المؤسس المشارك لشركة سترايب، لصحيفة فاينانشيال تايمز هذا الأسبوع إنه “ليس في عجلة من أمره” لطرح عام أولي لمجموعة المدفوعات البالغة قيمتها 65 مليار دولار. لكن قد يساعد عدد قليل من الشركات القوية التي تأتي إلى السوق بأسعار إعادة ضبطها في إزالة وصمة العار عن المعارضة النفسية التي طال أمدها للتمويل الشامل الذي أصبح جزءا لا يتجزأ من ثقافة وادي السيليكون. ربما كان على مستثمري Reddit أن يدركوا حقيقة أنها ليست شركة بقيمة 10 مليارات دولار عند الاكتتاب العام، ولكن إذا كان أداء الشركة جيدًا، فقد يصبح التقييم المنخفض بمثابة حد أدنى لسعر سهمها.
ومع ذلك، عندما تبدأ عمليات الإدراج حيز التنفيذ، ستكون هناك بعض العواقب المؤلمة للغاية بالنسبة للمستثمرين في المراحل اللاحقة الذين غذوا فقاعة الشركات الناشئة في عام 2021. هناك المئات من الشركات التي تم تمويلها في بيئة أسعار فائدة منخفضة وكان ينبغي إغلاقها أو بيعها، لكنها لم تتمكن إلا من تأخير الحساب الحتمي. قد لا يكون خفض القيمة هو النتيجة الأسوأ بالنسبة للكثيرين.
وتسلط الأزمة التي تلوح في الأفق الضوء أيضاً على تكلفة عقلية القطيع في صناعة رأس المال الاستثماري، والتي أصبحت معتادة بشكل مريح على التحرك بشكل جماعي وفي نفس الاتجاه. الاندفاع يؤدي إلى تآكل الانضباط.
في عام 2021، تنافست صناديق الاستثمار ذات الجيوب العميقة على طرق للاستحواذ على الشركات الناشئة ذات الأسعار المبالغ فيها. وفي كثير من الحالات، وقعوا على وسائل الحماية الأساسية، بما في ذلك تلك التي سمحت لهم بالاعتراض على الاكتتاب العام الأولي بسعر أقل من سعر معين.
على عكس بيع الشركة أو التصفية، فإن إدراج سوق الأوراق المالية يحول جميع الأسهم المفضلة التي يحتفظ بها المستثمرون في الأعمال التجارية إلى نفس الأسهم العادية التي يحتفظ بها الموظفون والإدارة، مما يلغي الحقوق المختلفة التي يضمنها الداعمون خلال جولات جمع الأموال الخاصة. إن الانخفاض في التقييم المقترن بنقص الحماية يعني أن المستثمرين في المرحلة الأخيرة ليس لديهم سوى القليل من الموارد لمنع القرارات التي من المحتمل أن تؤدي إلى خسائر فادحة.
حققت شركة سيكويا كابيتال، التي استثمرت 300 مليون دولار في شركة إنستاكارت على مدار عمرها كشركة خاصة، مكاسب ورقية تزيد على مليار دولار عندما أدرجت في البورصة – لكن في مرحلة ما بلغت قيمة هذا الاستثمار ما يصل إلى خمسة مليارات دولار. الشركات بما في ذلك Sequoia، وT Rowe Price، وFidelity، وAndreessen Horowitz، التي استثمرت مجتمعة 265 مليون دولار في Instacart في عام 2021، شهدت انهيار الاستثمار بنسبة 75 في المائة.
قال أحد أصحاب رأس المال المغامر في شركة تسيطر على مليارات الدولارات: “لقد أصبح من الواضح بشكل متزايد أن كل ما تم الاكتتاب فيه لم يعد كذلك”. إذا كان وادي السليكون يتحرك عبر مراحل الحزن من الإنكار والغضب إلى القبول، فقد يكون هذا أمراً صحياً على المدى الطويل.
