افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يتمتع الاسكتلنديون بموهبة الابتكار المالي الجريء. فقبل ديفيد هيوم، وآدم فيرجسون، وآدم سميث، عصر التنوير الاسكتلندي، كان هناك جون لو. باعتباره رائدًا فكريًا، كان أول من دعا إلى التحفيز النقدي من خلال النقود الورقية المدعومة جزئيًا بأصول حقيقية.
لم تقبل اسكتلندا، موطن لو، أفكاره قط، لكن آخر أفكار الحزب الوطني الاسكتلندي يمكن أن تكون تكملة لأعماله الرائعة، والتي كانت بعنوان “اقتراح لتزويد الأمة بالمال”. وفي مؤتمر الحزب الأسبوع الماضي، قال زعيم الحزب الوطني الاسكتلندي والوزير الأول لاسكتلندا، حمزة يوسف، إن حكومته ستصدر سنداتها الخاصة لأول مرة، لتمويل تطوير البنية التحتية.
وقد مُنحت سلطة إصدار مثل هذه الدروع الاسكتلندية (التي قرر التجار حتما أن يطلقوا عليها اسم “التنانير”) إلى هوليرود كنوع من التلطيف بعد أن صوت الاسكتلنديون لصالح البقاء في المملكة المتحدة في استفتاء عام 2014. لم يتم استخدامه قط. هناك أسباب وجيهة للاعتقاد بأن الأمور يجب أن تظل على هذا النحو.
وفي المقام الأول من الأهمية، من المؤكد أن تكاليف الاقتراض في اسكتلندا سوف تكون أعلى كثيراً من أن تستحق العناء. سيكون سوق “النقبة” صغيرًا وغير سائل. سيتم إصدار التنورات من قبل حكومة دون وطنية تعتمد بالفعل على التحويلات من بقية البلاد لتغطية نفقاتها. ليس لدى اسكتلندا بنك مركزي خاص بها، وهناك عدد قليل من دول منطقة اليورو التي تقدم النصائح حول الأخطاء التي قد تطرأ عندما تقترض بعملة قد تكون ملكك ولكنك لا تتحكم فيها.
ليس من الواضح ما إذا كانت حكومة المملكة المتحدة ستكون هناك ضمانة ــ على الرغم من أن ما إذا كان رئيس وزراء المملكة المتحدة سيسمح حقاً للحكومة الاسكتلندية بالتخلف عن السداد إذا وصل الأمر إلى ذلك فهو سبب للمضاربة ــ ولا ضمان استقرار المشتريات من قبل بنك إنجلترا. كما أنه ليس خارج نطاق احتمال أن تجري اسكتلندا استفتاء آخر وتقرر مغادرة المملكة المتحدة – لذلك سيتعين على المستثمرين المفترضين تسعير العملة، أو قابلية التحويل، أو المخاطر السياسية أيضا.
وبعيداً عن الجمهور الأسير من القوميين الملتزمين الراغبين في وضع أموالهم في مكانها الصحيح، فمن الصعب أن نرى مستثمرين يشترون التنورات من دون علاوة ضخمة على الذهب المعادل. وعائدات السندات الحكومية طويلة الأجل هي بالفعل أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية. إذا كان هناك وقت مناسب لتجربة هذه التجربة، فهو حين يكون من الممكن إبقاء أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة غير مسبوقة، قبل عام 2022.
ومرة أخرى، من المعروف أن المستثمرين يتركون الأمل يتفوق على الخبرة. فقد تمكنت الأرجنتين، وهي ليست دولة مشهورة باللطف مع دائنيها، من طرح سندات استحقاق مدتها مائة عام في عام 2017، بعائد قدره 7.9 في المائة (وهي تكلفة اقتراض اسكتلندا سيكون من حسن حظها الحصول عليها). بحلول عام 2020 كان في حالة افتراضية.
بالنسبة لبعض المستثمرين، بطبيعة الحال، فإن المخاطر العالية – وعلاوة المخاطر العالية المصاحبة لها – هي مقامرة تستحق المخاطرة. الخبر الآخر الغريب عن السندات الأسبوع الماضي كان أن سعر سندات الحكومة الفنزويلية لأجل خمس سنوات قفز بنسبة 70 في المائة بعد أن قالت الولايات المتحدة إنها ستخفف بعض العقوبات المفروضة على البلاد. أولئك الذين استثمروا في تلك السوق المتعثرة في السنوات القليلة الماضية كان أداؤهم جيدًا.
من الناحية المثالية، لا ينبغي للأوراق المالية ذات الدخل الثابت -المفتاح في الاسم- أن تتأرجح في كل مكان. ومع ذلك، فحتى المستثمرون في سوق السندات الأكثر أهمية على الإطلاق بدأوا يلعقون جراحهم في الوقت الحالي. لقد انخفضت سندات الخزانة الأمريكية، التي يُقاس عليها النظام المالي برمته في نهاية المطاف، بشكل كبير هذا العام والعام الماضي.
عندما تأخذ الأصول الأكثر أمانًا المستثمرين في مثل هذه الرحلة، ما هو الأمل الموجود بالنسبة للأنيلات؟ ويتعين على اسكتلندا أن تتذكر ما حدث عندما أخذت فرنسا بنصيحة لو: فقد موَّل مخطط النقود الورقية الخاص به فقاعة المسيسيبي، التي انفجرت بشكل مذهل وأدت إلى تهافت على سحب الودائع من البنوك، وأعمال شغب، وإفلاس لو. عندما يتعلق الأمر بالمالية العامة، فإن الملل هو الأفضل.
