احصل على تحديثات مجانية للبنوك المركزية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث البنوك المركزية أخبار كل صباح.
يمكن للبنوك المركزية الأوروبية تسريع عملية تقليص محافظ سنداتها الضخمة ، وفقًا للمسؤولين والاقتصاديين ، الذين يقولون إن هذا سيعزز كفاحهم ضد التضخم ويفسح المجال لشراء الأصول مرة أخرى في الأزمة المقبلة.
كان ارتفاع أسعار الفائدة هو الأداة الرئيسية للبنوك المركزية لمعالجة الارتفاع الأخير في التضخم ومن المتوقع أن يرفع كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الأسبوع ، في حين يبدو أن بنك إنجلترا مستعد ليحذو حذوه الشهر المقبل.
لكنهم بدأوا أيضًا في قطع حيازاتهم من السندات في عملية تُعرف باسم التشديد الكمي ، والتي تقلص حجم ميزانياتهم العمومية. لا يزال البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا يحتفظان بأكثر من ربع الديون المستحقة على حكومتيهما ، بينما يحتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بالخمس ، وفقًا لتحليل البيانات من قبل فاينانشال تايمز.
سارت عملية كيو تي ، التي بدأت العام الماضي ، بسلاسة نسبيًا حتى الآن مع وجود القليل من علامات الاضطراب في أسواق السندات. وهذا يمنح الاقتصاديين وبعض كبار مسؤولي البنك المركزي مزيدًا من الثقة بإمكانية تسريعها ، خاصة في أوروبا.
قال مارك وول ، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك ، “سيكون من المعقول أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي في التفكير في الخطوة التالية في التصفية التدريجية للميزانية العمومية الموسعة” ، مضيفًا أن هذه “يمكن أن تكون استراتيجية لتعزيز مصداقية زيادة أسعار الفائدة”.
قال بول هولينجسورث ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك بي إن بي باريبا: “بينما لا نعتقد أن القرار وشيك ، قد يكون أعضاء البنك المركزي الأوروبي الأكثر تشددًا على استعداد لقبول سعر فائدة أقل إذا سمح بتسريع كيو تي.”
قال توماس ويلاديك ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين للدخل الثابت في T Rowe Price ، إن QT كانت “طريقة أخرى لإخراج الطلب من الاقتصاد”.
وأضاف: “البنوك المركزية لا تحب الحديث عن ذلك لأن هناك خط رفيع بين السياسة النقدية والمالية. إذا استخدموها بقوة أكبر كأداة يمكن أن تعمل “.
في المؤتمر السنوي للبنك المركزي الأوروبي في سينترا ، البرتغال ، في الشهر الماضي ، قال أحد مُحدِدي أسعار الفائدة لصحيفة فاينانشيال تايمز إنه قد يناقش قريبًا إمكانية البيع النشط لبعض السندات قبل أن تنضج. قال رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل في آذار (مارس) إنه “في مرحلة لاحقة” هذا العام يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يفكر أيضًا في انكماش أسرع لبرنامج منفصل لشراء السندات بقيمة 1.7 تريليون يورو أطلقه ردًا على الوباء.
توقع ينس آيزنشميت ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في مورجان ستانلي ، أن البنك المركزي يمكن أن يبدأ في تقليص برنامج الشراء الطارئ للوباء في يناير من العام المقبل وأن يوقف تمامًا إعادة الاستثمار بحلول يوليو ، مما سيخفضه بمقدار 133 مليار يورو في عام 2024. وقال: “تشير جميع الأدلة حتى الآن إلى أنه لا يوجد سبب يمنعهم من المضي قدمًا بشكل أسرع”.
قال ديف رامسدن ، نائب محافظ بنك إنجلترا للأسواق والمصارف ، الأسبوع الماضي إن البنك المركزي يمكن أن يسرع وتيرة كيو تي بعد سبتمبر ، لأن تجربته أثبتت أنه من الممكن أن تعمل العملية “في الخلفية” ولم يكن لها تأثير اقتصادي كبير.
على النقيض من ذلك ، لم يُظهر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أي علامة على التخطيط لتعديل ذلك: فقد انخفض التضخم في الولايات المتحدة بشكل أسرع منه في أوروبا ، ولديه سبب يدعو إلى توخي الحذر بشأن مستويات السيولة في الأسواق المالية. في عام 2019 ، اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى وقف كيو تي بعد أن تسبب تخفيض 750 مليار دولار في ممتلكاته من الأصول في عامين في قفزة في تكاليف التمويل قصيرة الأجل.
بلغت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ذروتها في نيسان (أبريل) 2022 ، أي أقل من 9 تريليونات دولار ، وانكمشت بنحو 850 مليار دولار ، وفقًا لحسابات سكوت سكيرم ، متداول الريبو في Curvature Securities.
قال برافين كوراباتي ، كبير استراتيجيي الأسعار العالمية في بنك جولدمان ساكس ، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه المضي قدمًا في كيو تي هذا العام وحتى عام 2024 دون أي مشاكل نظرًا لأن النظام المالي كان “بعيدًا جدًا” عن أي نوع من أنواع الأزمة. لكنه حذر من أن التوزيع غير المتكافئ لاحتياطيات البنوك قد يعني أن مؤسسات معينة تواجه ضغوطًا فورية أكثر من غيرها.
“أنا واثق جدًا من النظام أننا ما زلنا مشبعين بالسيولة. . . لكنه قد لا يكون التوزيع الأكثر فائدة بمعنى أنه من الواضح أن هناك بعض البنوك الصغيرة والمتوسطة الحجم التي تعاني من قيود أكبر فيما يتعلق بالاحتياطيات.
قال بعض المحللين إن انهيار العديد من المقرضين ، بما في ذلك بنك وادي السيليكون في وقت سابق من هذا العام ، كان بمثابة تحذير من الظروف المالية المشددة.
قال بليك جوين ، رئيس إستراتيجية الأسعار في RBC: “قبل حدوث SVB ، ربما شعر الكثيرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي بالراحة حقًا في الضغط على القضية على QT ورؤية مدى تدني مستوى إدارة الميزانية العمومية”. “إذا رأينا أي نوع من الفواق أو أي نوع من العلامات على أن البنوك بدأت في الندرة قليلاً فيما يتعلق بالاحتياطيات ، فسيكون هناك المزيد من القلق هناك وسيكونون أسرع في الضغط على الزناد لإنهاء كيو تي.”
يمكن أن يساعد تصعيد كيو تي في إعادة التوازن إلى التأثيرات التوزيعية لتشديد السياسة النقدية ، قال ويلاديك: “تظل أسعار السياسة هي الأداة الرئيسية ولكن ليس من الواضح أن هذا هو أفضل شيء يمكنك فعله ، خاصة إذا انتهى بك الأمر إلى دفع كل التعديل النقدي على جهة فاعلة واحدة فقط في الاقتصاد” ، مثل حاملي الرهن العقاري.
لكنه حذر من أن العملية تنطوي على مخاطر: “هناك خطر ألا نعرف عواقب كيو تي. (قد يكون) غير خطي ، وبالتالي فإن تكلفة الاقتراض الحكومي ترتفع فجأة بشكل كبير “.
قال أشوك بهاتيا ، مدير مكاتب صندوق النقد الدولي في أوروبا: “هذه منطقة مجهولة بالنسبة للعديد من البنوك المركزية الكبرى في العالم”. “بشكل عام ، نعتقد أن النهج المعتمد حتى الآن مناسب ، مع وجود مجال لإعادة تقييم دورية للوتيرة في المستقبل.”
