يقول خبراء الصناعة إن العديد من مديري الأصول في منطقة آسيا والمحيط الهادئ غير مستعدين حاليًا لخفض الولايات المتحدة أوقات التسوية التجارية من دورة اليومين الحالية (T+2) إلى T+1 في 27 مايو.
لا يمكن لهذه الخطوة أن تترك الشركات المستثمرة في الأسهم الأمريكية تعاني من نقص الأموال اللازمة لاستكمال التداولات فحسب، بل قد تعني أيضًا أن الموظفين في هونج كونج سيضطرون إلى إكمال التسويات التجارية خلال نافذة يومية مختصرة بين الساعة 4 صباحًا و7 صباحًا.
المديرون المقيمون في منطقة آسيا والمحيط الهادئ الذين يتاجرون في الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة وإيصالات الإيداع والسندات الأمريكية بالإضافة إلى صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة مع التعرض للأوراق المالية الأمريكية، لديهم حاليًا حوالي 30 ساعة من وقت بدء التداول في يوم واحد و طوال اليوم التالي حتى تتم مطابقة الصفقات وتصفيتها وتسويتها، ومن ثم تحديد الآثار المترتبة على سوق العملات الأجنبية.
أوضح جيرارد والش، الرئيس العالمي لحلول عملاء أسواق رأس المال ومقره لندن في نورثرن ترست، أن الوضع الحالي يترك “قدرًا هائلاً من الركود في النظام” للأشخاص لمعالجة التجارة وجميع العملات الأجنبية المرتبطة بالتجارة.
لكنه حذر من أنه بعد التحول إلى تسوية T+1 في الولايات المتحدة، فسوف يضيع يوم كامل.
لن يكون لدى مديري الأصول في هونغ كونغ سوى نافذة مدتها ثلاث ساعات تقريبًا بين إغلاق سوق الأسهم في نيويورك في الساعة 4 مساءً بالتوقيت الشرقي القياسي والساعة 7 مساءً بتوقيت نيويورك لتخصيصات التجارة.
وأوضح والش أن هذا يعادل الساعة الرابعة صباحًا والسابعة صباحًا في هونغ كونغ في الصيف.
ونظرًا للمهلة الزمنية الطويلة لتنفيذ الحلول التكنولوجية أو حتى توظيف المزيد من موظفي العمليات، يضيف أنه “يبدو أنه لا مفر” من أن الشركات ستحتاج إلى النظر في المزيد من العمليات اليدوية.
“إذا كنت مديرًا، فيجب أن يكون ذلك على طاولة الأشياء التي تأخذها في الاعتبار على المدى القصير، لتقول: “أنا آسف حقًا، سالي وبريان، ولكن يوم عملك الآن هو من الساعة الرابعة صباحًا حتى منتصف النهار”. أضاف.
هناك مشكلة رئيسية محتملة أخرى تأتي في شكل فجوات تمويل للتداولات الأمريكية حيث يقوم العديد من مديري الأصول بتمويل مشترياتهم في سوق واحدة من عائدات بيع الأوراق المالية في سوق أخرى.
أوضح يوجيني شين، العضو المنتدب ومقره هونج كونج ورئيس مجموعة إدارة الأصول في رابطة صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية الآسيوية، أن التغيير إلى دورة تسوية T+1 في الولايات المتحدة قد يؤدي إلى عدم تطابق التمويل مع الأسواق الأخرى.
سيكون مديرو الصناديق الذين يرغبون في البيع في سوق يستقر عند T+2 أو T+3، والتي تشمل جميع الأسواق الرئيسية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تقريبًا باستثناء الهند والصين، أقل احتمالًا لأن يتمكنوا من استخدام عائدات هذا البيع للشراء. في سوق مثل الولايات المتحدة التي تستقر على T+1، نظراً للفجوة الأكبر في دورات التسوية.
إن التأخير الأكبر في القدرة على شراء الأوراق المالية في سوق ثانية يزيد من خطر تحرك السوق ضدها.
وقال شين إن مديري الأصول في آسيا قد يحتاجون إلى الحصول على تمويل مؤقت أو ترتيب تسوية مؤجل من أمناء الحفظ أو الوسطاء للمساعدة في سد فجوة التمويل أو استخدام العقود الآجلة للتحوط من فترة عدم تطابق التسوية.
وأضافت: “بالطبع، هناك تكلفة لكل حل من هذه الحلول، مما يزيد من تكلفة الاستثمار في سوق معينة”.
أشار دومينيك جيمس، الشريك في سيدلي أوستن ومقره هونج كونج، إلى أن “الحل الاحتياطي القابل للتطبيق” هو تداول الأوراق المالية الأمريكية بموجب مقايضات، نظرا لأن المقايضات تقع خارج نطاق الانتقال إلى T+1.
يقوم عملاء شركات صناديق جيمس، ومعظمهم في مجال صناديق التحوط، بمراجعة السياسات والإجراءات المتعلقة بكيفية تلبية متطلبات تسوية T+1، لكنه أشار إلى أن الأمر لا يزال “في الأيام الأولى نسبيًا”.
وقال خبراء آخرون إنه قبل ثلاثة أشهر فقط من انتقال الولايات المتحدة إلى تسوية T+1، والتي ستحدث أيضًا في كندا والمكسيك، لم تكن الغالبية العظمى من الشركات مستعدة للتغييرات.
ما يقرب من 60 في المائة من المستثمرين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ليسوا مستعدين بعد بشكل كامل أو في وضع المشروع والاختبار فيما يتعلق بتسوية T+1، وفقاً لتقرير نشرته في يناير شركة الأبحاث المالية The Value Exchange.
وقال والش، من نورثرن ترست، إن نحو 75 في المائة من مديري الأصول والشركات الاستشارية اعترفوا له بأنهم أو عملاء شركات الصناديق الخاصة بهم يشعرون بأنهم “نصف مستعدين”.
التحدي المحتمل الآخر الذي تواجهه شركات الصناديق هو صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة. في حين أن صندوق الاستثمار المتداول نفسه سوف يستقر على T+1، فإن بعض المكونات الأساسية لصندوق الاستثمار المتداول قد تكون في الأسواق التي تستقر عند T+2 أو T+3.
وحذر والش من نورثرن ترست من أن الشركات ستحتاج إلى التفكير في الطريقة التي تمول بها عملية البيع للشراء لصناديق الاستثمار المتداولة، حيث أن دورات التسوية المختلفة للأسهم المكونة لها يمكن أن تخلق مشاكل في الاشتراك والاسترداد.
وأضاف أن أي نوع من عمليات التداول الجماعي أو عمليات التداول المجمعة، مثل إعادة توازن المحفظة التي ينخرط فيها المديرون على أساس منتظم، يجب النظر فيها بعناية نظرًا لتعقيد تسوية وتسوية طلب كبير عند T+1.
وقال والش إن مديري الأصول في المنطقة بحاجة إلى التفكير في العثور على مقدمي خدمات يمكنهم مساعدتهم في إكمال عمليات التداول وحسابات العملات الأجنبية بطريقة آلية قدر الإمكان.
وقال سامسون تشان، كبير مسؤولي العمليات في شركة الصناديق BEA Union Investment Management ومقرها هونج كونج، إن التعرض للأوراق المالية الأمريكية “أمر لا مفر منه”.
وسيؤثر التحول إلى تسوية T+1 على ممتلكات الشركة في ADRs وصناديق الاستثمار المتداولة وسندات الشركات الأمريكية، والتي تشكل حوالي 20 في المائة من إجمالي استثماراتها.
لكن تشان ليس لديه خطط لجعل موظفيه يعملون في ساعات الصباح الباكر “قبل افتتاح ماكدونالدز”.
وقال إنه لا يعتقد أن مطالبة موظفي إدارة المعاملات وإدارة النقد بالحضور مبكرًا هو “النهج الصحيح” وكان يجري “مناقشات عميقة للغاية” مع بلومبرج وبائعي أنظمة إدارة الطلبات الآخرين لمناقشة كيفية أتمتة عملية التجارة.
*Ignites Asia هي خدمة إخبارية تنشرها FT Specialist للمحترفين العاملين في مجال إدارة الأصول. التجارب والاشتراكات متاحة في ignitesasia.com.
