فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
وافق حاملي السندات Warner Bros Discovery على هيكلة الديون التي تدعم تفكك لوسائل الإعلام Titan ، وسلمت فوزًا نادرًا على الرئيس التنفيذي للشركة ، ديفيد زاسلاف.
دعت الصفقة المعقدة ، التي تم الإعلان عنها الأسبوع الماضي ، إلى حل وسط بين WBD ودائنيها والتي وافقت الشركة على إعادة شراء أكثر من 14 مليار دولار من السندات التي تبلغ قيمتها 36 مليار دولار في المجموعة بقسط بسيط إلى أسعار السوق الحالية ، ولكن أقل من 100 سنت على الدولار في بعض الحالات.
في المقابل ، وافق حاملي السندات المشاركين على استرخاء القيود الحالية على بيع الديون الجديدة والموافقة على الامتناع عن طلب السداد الفوري إذا تم بيع الشركات في المستقبل.
أظهرت النتائج التي أصدرتها WBD يوم الاثنين أن الغالبية العظمى من حاملي السندات وافقت على إعطاء موافقتهم على التغييرات التي طلبها WBD على الشروط التعاقدية للديون.
تم الإعلان عن شروط إعادة هيكلة الديون في 9 يونيو بالتزامن مع خطة WBD لفصل شركات البث والاستوديو ، مثل HBO ، من شبكات التلفزيون الكبلي ، بما في ذلك CNN و Turner.
حددت الشركة موعدًا نهائيًا من الساعة 5 مساءً بتوقيت نيويورك يوم الجمعة الماضي ليمتسكون حاملي السندات. كان ذلك بعد أقل من أسبوع من الإعلان عن إعادة الشراء المعقدة ، والتي قال إنها تمنح الشركتين الجديدتين مرونة أكثر تشغيلية عند الانتهاء من الانقسام في عام 2026.
وقال جيمي نيوتن ، رئيس أبحاث الدخل الثابت العالمي في Allspring Global Investments ، التي تمتلك بعض ديون الشركة ، إنها “مفهومة” WBD حاولت دفع الصفقة بسرعة. وقال “لكن كحامل رابط ، هذا لا يعني أنه يجب عليك أن تحبها”.
لقد ابتليت WBD بحمل ديون ثقيل ساعد في إرسال أسهمه بأكثر من 60 في المائة منذ اندماج Time Warner و Discovery قبل ثلاث سنوات. تبلغ القيمة السوقية الآن 25 مليار دولار ، على الرغم من أن عبء الديون الخاص به يقل عن ثلث الحمل البالغ 55 مليار دولار الذي حملته عندما أغلقت الصفقة في عام 2022.
كانت الشركة – التي تم تصنيفها منذ فترة طويلة من الدرجة الاستثمارية حتى تخفيضات في الآونة الأخيرة من قبل S&P Global Ratings و Moody's و Fitch Trans – قيود قليلة نسبيًا ، والمعروفة باسم العهود ، في عقود الديون الخاصة بها. تساءل خبراء سوق الائتمان عن مدى عدوانية WBD في إعادة شراء الديون وشروط ما يسمى بالتماس الموافقة التي غيرت العقد القانوني للسندات المتبقية.
وصف المحللون في خدمة أبحاث CreditSights الأسبوع الماضي شروط WBD بأنها “عدوانية” و “أقرب إلى الإجراءات التي اتخذتها الشركات المتعثرة العميقة التي تحاول تجنب الإفلاس ، وليس ائتمانات درجة الاستثمار إلى تعظيم قيمة المساهمين”.
وقال المدير المالي Gunnar Wiedenfels في مكالمة مع المحللين الأسبوع الماضي عن خطة إكمال الانقسام بحلول منتصف عام 2026.
وقال فينفيلز: “لدي قناعة تامة بأن هذا سوف يتفوق بشكل جيد مع حاملي السندات”. “إنه عرض عادل للغاية. إنه جيد أيضًا لمساهمينا.”
عرضت WBD بعض رسوم الموافقة المزعومة لحث حاملي السندات على تقديم ديونهم والموافقة على عهود أكثر مرونة على الديون التي تبقى معلقة. بشكل عام ، من المتوقع أن تطرد WBD أكثر من 2 مليار دولار من رصيدها الرئيسي الحالي مع إعادة إعادة تشكيل بعض مشكلات السندات المنخفضة القوس بأقل من 80 سنتًا على الدولار. بعض الديون الحالية لها استحقاق تمتد إلى الخمسينيات.
أعلنت الشركة أن JPMorgan ستوفر قرضًا جسرًا بقيمة 17 مليار دولار لتسهيل عرض المناقصة لجزء من السندات المستحقة ، والذي سيتم إعادة تمويله بعد ذلك إلى ديون طويلة الأجل. من المتوقع أن يتم تصنيف الديون الجديدة في أولوية سداد أولوية سندات WBD الحالية وترك بعض حاملي السندات الحاليين قلقين بشأن فرصهم في السداد ، خاصةً عندما يقيم الكثير من ديون المجموعة في أعمال تلفزيون الشبكة التي تتحلل ببطء.
ومع ذلك ، اعتقد آخرون أن زاسلاف أثبت معقول في تعاملاته مع الدائنين. وقال محللو باركليز إن WBD كان من الممكن أن ينتظر الانخراط في مفاوضات الديون في وقت لاحق على الطريق بعد انخفاض أسعار السندات. بدلاً من ذلك ، قامت الشركة بتعبئة الانقسام مع إعادة هيكلة السندات.
وكتب باركليز: “إننا نرى قرار تقديم مناقصة مقدمة كفرع الزيتون للمقرضين ونتائج أفضل بكثير من البديل”.
