قد يكون الارتفاع الكبير في الاستثمار في المؤشرات في الولايات المتحدة أحد العوامل التي تؤدي إلى زيادة الشركات العامة غير الأمريكية التي تتطلع إلى تبديل قوائمها في سوق الأسهم في الولايات المتحدة، وفقًا لبعض مراقبي السوق.
نقلت شركة CRH، أكبر شركة لمواد البناء في العالم، إدراجها الأساسي من لندن إلى نيويورك في سبتمبر، في حين من المقرر أن تحذو حذوها مجموعة شركات التعبئة والتغليف Smurfit Kappa، وهي شركة أخرى مقرها في دبلن.
كما تقدمت شركة ماريكس، وهي شركة وساطة للسلع ومقرها المملكة المتحدة، بطلب للإدراج في الولايات المتحدة، متجاهلة لندن بعد سحب خطة قبل عامين للإدراج في سوق الأسهم المحلية.
شركة يوجوف لاستطلاعات الرأي في المملكة المتحدة هي من بين أولئك الذين يفكرون في نفس الخيار، كما تم إدراج شركة تصميم الرقائق البريطانية آرم في الولايات المتحدة هذا العام، على الرغم من حملة الضغط المكثفة من أجل عرض لندن. وفي تشرين الثاني (نوفمبر)، قالت شركة جلينكور إنها ستدرج مشروعها العرضي المخطط لاستخراج الفحم في نيويورك، على الرغم من أن الموارد الطبيعية تعتبر تقليديا إحدى نقاط القوة في لندن.
تم الاستشهاد بعدة عوامل وراء هذا الاتجاه، بدءاً من الرغبة في خطط أجور أعلى للتنفيذيين، والتي يُنظر إليها على أنها أكثر قبولاً في الولايات المتحدة، إلى التقييمات الأعلى، وهو عامل ذكره كل من سمورفيت وجلينكور.
وقال غاري ناجل، الرئيس التنفيذي لشركة جلينكور: “إن المستثمرين في الولايات المتحدة متحمسون للغاية لشراء هذه الشركة ذات العائد النقدي، ونعتقد أننا سنحصل على تقييم أفضل لهذه الأعمال في نيويورك مما كنا سنحصل عليه في لندن”.
ومع ذلك، قد يكون هناك عامل آخر يتمثل ببساطة في ثقل الشراء القسري من خلال الصناديق السلبية التي تتبع المؤشرات إذا تمكنت الشركات من شق طريقها إلى مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية.
أصول الصناديق السلبية الموجودة في الولايات المتحدة تضاعفت أربع مرات من 2.6 تريليون دولار في نهاية عام 2012 إلى 10.9 تريليون دولار بعد عقد من الزمن، وفقا لبيانات من معهد شركات الاستثمار. ويتم استثمار الغالبية العظمى من هذه الأموال في الولايات المتحدة.
في المقابل، كان المستثمرون في المملكة المتحدة يمتلكون 301 مليار جنيه استرليني فقط من أموال التتبع اعتبارا من أيلول (سبتمبر) الماضي، وفقا لجمعية الاستثمار، وسيتم استثمار معظمها في الخارج.
في جميع أنحاء أوروبا، بما في ذلك المملكة المتحدة، كانت هناك ما قيمته 2.4 تريليون يورو من الصناديق المتداولة في البورصة وصناديق الاستثمار المشتركة التي تتبع المؤشرات في نهاية عام 2022، وفقا لجمعية الصندوق الأوروبي وإدارة الأصول.
تشير الأبحاث التي أجراها جيفريز إلى أن شركة CRH يمكن أن تشهد عمليات شراء صافية لـ 135 مليون سهم من الصناديق السلبية نتيجة تحولها إلى نيويورك. وهذا يعادل تقريبًا خمس أسهمها المصدرة والبالغ عددها 693 مليونًا.
وقال بيتر سليب، مدير المحفظة لدى 7 إنفستمنت: “(صناعة الاستثمار) في الولايات المتحدة أكبر بكثير من أوروبا، ويميل الأوروبيون داخلها إلى الاستثمار دوليا والسوق الأمريكية محلية، لذا فإن الفارق محليا قد يكون أكبر بما بين ستة وسبعة أمثال”. إدارة.
وقال جيفريز إن شركة CRH من المرجح أن تكون مؤهلة للانضمام إلى مؤشر S&P Total Market في يونيو، “مما قد يؤدي إلى شراء 35 مليون سهم”.
ويمكن أن تدخل مؤشر راسل 1000 في الشهر نفسه، على افتراض أن مؤشر فوتسي راسل يعتبر الولايات المتحدة هي بورصة الشركة الأكثر سيولة – وقد احتفظت بإدراج عادي، ولكن ليس أساسي، في لندن، ولكن لم يعد يتم تداوله في بورصة يورونكست دبلن. ويعتقد جيفريز أن هذا قد يؤدي إلى عمليات شراء سلبية لـ 28 مليون سهم أخرى.
لكن الجائزة الكبرى ستكون الدخول في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهو ما قد يؤدي إلى شراء 101 مليون سهم. ويعتقد جيفريز أن هذا يمكن أن يحدث في عام 2025 على أقرب تقدير، لكنه أضاف أن هذا القرار “يخضع لتقدير لجنة مؤشر ستاندرد آند بورز ويمكن أن يكون من الصعب للغاية توقعه”.
وفي مقابل ذلك، تتوقع جيفريز بيعًا محتملاً لـ 29.4 مليون سهم في نوفمبر 2024 إذا أعادت MSCI تصنيف CRH من شركة تابعة للاتحاد الأوروبي إلى شركة أمريكية.
قال سليب إن شركة CRH “عانت بالفعل من آلام التدفقات النقدية السلبية في أوروبا (حيث كان السهم في مؤشري FTSE 100 وStoxx Europe 600) لكنها ستحصل على التدفقات النقدية الإيجابية” في المستقبل.
وأضاف: “أعتقد أن الأموال التي تتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500، إذا كان هذا هو ما يستثمرونه، أكبر بكثير”. “إن مؤشر S&P 500 هو مجرد وعاء أكبر. مؤشر FTSE هو نقطة مقارنة بالقيمة السوقية لـ S&P.
“إنه نوع من الوحي الجديد. وقال بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية بأمريكا الشمالية في مورنينج ستار: “لا أعتقد أن هذا موجود في أدبيات الاستثمار، حول كيف يمكن لشركة أن تزيد قيمتها عن طريق تغيير قائمتها الأساسية”.
ورفضت CRH التعليق لكنها لم تشر إلى أن احتمال حدوث تدفقات سلبية أكبر في الولايات المتحدة كان عاملاً في قرارها.
وقالت في بياناتها العامة إنها تعتقد أن “الإدراج الأولي في الولايات المتحدة سيجلب المزيد من الفرص التجارية والتشغيلية والاستحواذية لأعمالنا” و”من المتوقع أن تكون الولايات المتحدة محركًا رئيسيًا للنمو المستقبلي بسبب التوسع الاقتصادي المستمر وتزايد عدد السكان”. واحتياجات البناء الكبيرة “.
لم يكن آرمور مقتنعا بأن الرغبة في جذب المزيد من الدولارات السلبية من المرجح أن تكون المحرك الرئيسي لقرارات شركة سي آر إتش وغيرها، بحجة أن تأثير إدراج المؤشر، الذي يحدث عندما يدخل السهم معيارا جديدا، “قد انخفض بشكل كبير (في الولايات المتحدة)” منذ 10 إلى 20 سنة”.
ويعتقد أن التقييمات النسبية قد تكون عاملا أكبر، حيث يتم تداول مؤشر راسل 1000 للشركات الأمريكية الكبيرة حاليا بنسبة سعر دفترية تبلغ 3.5، أي أكثر من ضعف 1.6 لمؤشر MSCI EAFE، الذي يتتبع أسهم العالم المتقدم خارج أمريكا الشمالية.
وقال آرمور إن الشركات التي لديها أصول ثابتة وإيرادات كبيرة في الولايات المتحدة فقط هي التي من المرجح أن تدخل المؤشرات الأمريكية الرئيسية، وأبدت ملاحظة تحذيرية لأي شخص آخر يفكر في اتباع الحشد إلى نيويورك.
“لقد وصلت الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق من حيث حصتها السوقية في السوق العالمية. هل سيستمر ذلك إلى الأبد؟ التاريخ يقول لنا لا”. “قد لا يكون من الذكاء تغيير هيكل الأعمال لمحاولة الحصول على مزيد من الشراء القسري من الصناديق السلبية”.
