يقترن السوق الصاعد تقليديًا بموجة من النشوة ، مع جذب المزيد من المستثمرين مع ارتفاع الأسهم.
تنوع وول ستريت الحالي – مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بأكثر من 20 في المائة من أدنى مستوياته في أكتوبر – قوبل بجدار من المال يتدفق في واحدة من أكثر استراتيجيات الأسهم دفاعية: المكالمات المغطاة.
هذا هو الحماس لهذه الإستراتيجية التي تتجنب المخاطرة ، حيث أن أكبر صندوق متداول في البورصة مغطى مدرج في الولايات المتحدة ، وهو صندوق JPMorgan للدخل المميز بقيمة 26.8 مليار دولار (JEPI) ، لم يجتذب فقط أكبر تدفقات من أي مؤسسة ETF مدارة بشكل نشط هذا العام ، ولكن أيضًا تصبح أكبر مركبة نشطة للتمهيد.
قال بريان أرمور ، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية بأمريكا الشمالية في Morningstar: “لقد صدمت لأننا انتقلنا من طفرة أسهم meme إلى استراتيجيات الاتصال المغطاة ، إنه نوع من الضرب”.
الآن ، يصطف المنافسون مثل Goldman Sachs لإطلاق صناديق “me-too” الخاصة بهم في محاولة للمشاركة في المكافأة.
تتضمن إستراتيجية JEPI بيع خيارات استدعاء S&P 500 “قليلاً” خارج نطاق المال ، مما يسمح للمشترين بشراء المؤشر بسعر محدد وتاريخ انتهاء محدد. إذا ارتفع المؤشر بشكل كافٍ لتشغيل هذا الخيار ، فإن هذا يضع حدًا للعوائد الصعودية لمستثمري JEPI ، مما يعني أنهم قد يكونون دون المستوى المعياري.
ومع ذلك ، فإن JEPI تقوم بجلب الدخل المتميز من كتابة الخيارات بغض النظر عما يحدث – مما يساعد المستثمرين إذا تم تشغيل الخيارات ، أو مساعدتهم على التفوق على المؤشر إذا لم يتم تشغيلهم. علاوة على ذلك ، تم تصميم JEPI ليكون لديها محفظة أسهم “دفاعية” ، مما يقلل المخاطر بشكل أكبر.
بدأت استراتيجيات الاتصال المغطاة في اكتساب قوة جذب مع المستثمرين العام الماضي عندما كان هناك المزيد من الجوانب السلبية في السوق. . . قال تود روزنبلوث ، رئيس الأبحاث في شركة VettaFi الاستشارية ، “لقد كانت وسيلة للمستثمرين للحصول على دخل أعلى من المتوسط دون تحمل مخاطر لا داعي لها”.
“أنا مندهش قليلاً من أنهم رأوا طلبًا مستمرًا على الإستراتيجية في عام 2023 ، لكنني أعتقد أن هناك توترًا نظرًا لمدى تركيز السوق تجاه حفنة من الأسهم ، وتوفر إستراتيجيات الاتصال المغطاة طريقة للمشاركة دون امتلاك بالضرورة وأضاف روزنبلوث.
يعتقد Bryon Lake ، الرئيس العالمي لحلول ETF في JPMorgan ، أن JEPI أقلعت العام الماضي لأن المستثمرين الذين يستخدمون السندات لتوليد الدخل “ربما لم يرغبوا في تحمل مخاطر المدة” في وقت “ارتفاع أسعار الفائدة بشدة”.
وهي تستفيد هذا العام من “عدم اليقين المستمر”. “ما نسمعه من المستثمرين هو أنهم لا يثقون بالضرورة في هذا الارتفاع وهم متشككون بعض الشيء في أنه سيستمر” ، قال ليك ، الذي أشار أيضًا إلى أن JEPI لديها الآن سجل حافل لمدة ثلاث سنوات ، وهي علامة بارزة ينتظر بعض المستثمرين قبل النظر بجدية في الصندوق.
بغض النظر عن الدوافع ، حققت JEPI تدفقات صافية قدرها 9.7 مليار دولار هذا العام ، وفقًا لبيانات VettaFi ، وهي حصيلة هزمها اثنان فقط من صناديق الاستثمار المتداولة ، كلاهما سلبي: Vanguard S&P 500 ETF (VOO) و iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). في هذه العملية ، تجاوزت الـ 24.1 مليار دولار من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الفائق JPMorgan (JPST) كأكبر ETF نشط في العالم.
كما حظيت صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى المغطاة بشعبية كبيرة ، مع صندوق JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ) ، وهو ثاني أكثر صناديق الاستثمار المتداولة نشاطًا هذا العام ، مع 2.1 مليار دولار من التدفقات الداخلة ، و Global X’s Nasdaq 100 Covered Call ETF (QYLD) حتى 7.9 مليار دولار من الأصول بعد 1.6 مليار دولار من الأموال الجديدة في العام الماضي.
“إنها الفئة ككل. قال روزنبلوث “كان هناك تبني واسع النطاق”. “الأموال تذهب إلى JEPQ وليس QQQ (صندوق Invesco الفانيليا العادي ناسداك 100 ETF).”
ليس الجميع معجبًا بمفهوم المكالمة المغطاة.
“إنها طريقة لكسب دخل إضافي عندما تتحرك الأسواق بشكل جانبي ، لكن التحدي يكمن في عنصر توقيت السوق. وقال أرمور لمجرد أنهم منحرفون اليوم لا يعني أنهم سينحرفون غدًا.
والمشكلة بالنسبة له هي أن “الأسواق تميل إلى الحصول على عوائد كبيرة” ، بدلاً من إظهار التوزيع الطبيعي للعائدات منحنى الجرس الكلاسيكي.
قال آرمور: “إننا نرى ذيولاً ممتلئة ، وهناك عمليات سحب أكبر ومكاسب أكبر في كثير من الأحيان أكثر مما نتوقعه من التوزيع الطبيعي”.
“(باستخدام إستراتيجية الاتصال المغطاة) فإنك تحافظ على التعرض للنهاية السيئة من الذيل السمين. إذا خسر السوق ، ستفقد معظمه ، لكنك تتخلى عن النهاية الجيدة من الذيل السمين ، الجانب الصعودي. وقال إن التخلي عن الاتجاه الصعودي على المدى الطويل ليس مسعى مجديًا.
كتوضيح ، حققت QYLD ، وهي أطول فترة تشغيل للمنتجات ، عائدًا سنويًا بنسبة 7.1 في المائة منذ إنشائها في 13 ديسمبر ، بينما حققت QQQ 15.8 في المائة خلال نفس الفترة.
على الرغم من ذلك ، حافظت Lake على JEPI و JEPQ كانتا منتجات شراء واحتفاظ طويلة الأجل.
قال: “نجري محادثات أقل حول (العوائد) مقارنة بالمعايير والمزيد من المحادثات حول ما يحاول العملاء تحقيقه” ، والذي قد يكون “نوعية حياة جيدة في التقاعد”.
المنافسون الآن يسعون للحصول على حصتهم من الكعكة ، وبشكل أساسي Goldman Sachs ، التي تقدمت لإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم الأمريكية المتميزة والدخل الممتاز لمؤشر التكنولوجيا الأمريكية ، والتي من المحتمل أن تكون صورًا متطابقة لـ JEPI و JEPQ.
كان درع غير مقتنع بأن جولدمان سيكون قادرًا على إبعاد شاغلي المنصب جانبًا. قال: “لا أراهم يأتون ويحصلون على حصة سوقية كبيرة من JPM”. “كان هناك اختلاف بين دفع JPM بقوة في فضاء ETF وقيام Goldman برفع قدمه عن الدواسة.”
رفض جولدمان التعليق.
كان ليك مرتاحًا أيضًا بشأن المنافسة. قال “العملاء يروننا كرائد في هذا المجال”.
“نأمل ألا نحصل على 2022 أخرى ، لكن حقيقة أننا تمكنا من إظهار ما فعلته JEPI في هذا السوق هي قيمة للغاية. والدليل في الحلوى.”
