تسبب بعض الاقتصاديين في العام الماضي في إثارة ضجة طفيفة من خلال اقتراح مفهوم لشيء أطلقوا عليه اسم R **. تبدو بصيرة جيدة في ضوء الفوضى المصرفية الأخيرة في الولايات المتحدة ، وقد قاموا الآن بتحديث ورقتهم بمزيد من التفاصيل.
أولاً ، بعض المعلومات الأساسية. في المعادلات الاقتصادية ، تشير R إلى أسعار الفائدة ، وتستخدم النجوم للدلالة على المتغيرات طويلة الأجل. لذا أصبح R * اختصارًا لفكرة سعر فائدة “محايد” طويل الأجل لا يبطئ ولا يسرع النمو الاقتصادي والتضخم.
إنه رقم نظري غير معروف حتى أنت حقًا أعلم أنك رفعت معدلات أعلى من ذلك ، لكن R * أصبح ميمًا صديقًا للبيئة لدرجة أن Alphaville استخدمه حتى في خط غنيمة خاص بنا.
على أي حال ، في مؤتمر في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في الخريف الماضي ، قدم الاقتصاديون أوزجي أكينشي وجيانلوكا بينينو وماركو ديل نيغرو وألبرت كيرالتو ورقة حول ما أطلقوا عليه اسم R ** أو R-double star (نعم ، حقًا).
الفكرة هي أن هناك أيضًا مستوى محايدًا من أسعار الفائدة للاستقرار المالي ، والأهم من ذلك أنها ليست مثل R *. في الأساس ، R ** هي مقياس للصلابة المالية للاقتصاد. عندما يكون البلد منخفضًا ، يكون عرضة للصدمات المالية من زيادات الأسعار ، وعندما يكون مرتفعًا يمكن أن يتجاهلها بسهولة أكبر دون وقوع حوادث مؤسفة كبيرة.
بشكل حاسم ، إذا انحرفت R ** أقل من R * – على سبيل المثال ، إذا كانت أسعار الفائدة المنخفضة المطولة تشجع الرافعة المالية والمخاطرة والغباء العام – يمكن أن تتسبب زيادة أسعار الفائدة في البنك المركزي في حدوث كوارث مالية قبل فترة طويلة من وصولها إلى النقطة التي تبدأ فيها الأسعار بالفعل في احتواء التضخم.
إن زيادات سعر الفائدة الفيدرالية عجلت بأزمة مصرفية قبل أن ينخفض معدل التضخم إلى مستوى قريب من هدفهم ، يبدو أنه مثال جيد لما كان أكينشي وآخرون يجادلون به في العام الماضي.
لقد قاموا الآن بمراجعة الورقة لتوضيح بعض التفاصيل ونماذج R **. يمكنك أيضًا قراءة ملخص في مدونة Liberty Street Economics التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك.
نظرًا لأن R ** ، مثل R * ، لا يمكن ملاحظتها بشكل مباشر ، فقد حاول الاقتصاديون أن يصمموا ما هو عليه من المحتمل تم إنشاؤه من مقاييس أخرى لعدم الاستقرار المالي واستخدام التعلم الآلي (بشكل طبيعي). السؤال الأساسي الذي أرادوا الإجابة عليه هو: ما مدى الصدمة التي قد يتعرض لها معدل الفائدة الحقيقي للنظام المالي قبل الدخول في أزمة؟
إليك ما تبدو عليه بعض متغيرات R ** على مدار الخمسين عامًا الماضية:
ربما يمكنك تحديد بعض المشكلات بمجرد النظر إلى هذا المخطط.
تكمن المشكلة في أنه لا يمكن في الواقع استخدام R ** كوسيلة للتنبؤ بالكوارث المالية. لذلك ، ما لم نفقد شيئًا ما ، فهو مفيد عمليًا مشكوكًا فيه ، ويتعدى كونه تصورًا جديدًا لإدراك قديم: غالبًا ما تكشف صدمات الأسعار عن أخطاء مالية.
كما تشير الورقة البحثية ، بدت قراءات R ** عالية بشكل مريح في أواخر التسعينيات – حتى انفجر LTCM فجأة. كان الوضع متفائلاً بالمثل في النضالات – حتى اندلاع الأزمة المالية العالمية.
ومع ذلك ، فهي ورقة رائعة للغاية وعد الباحثون بمتابعتها بمزيد من العمل. وحقيقة أن الاستقرار المالي والاقتصادي متعدد الأوجه وديناميكي وأحيانًا متناقض يستحق مزيدًا من الاهتمام.
قراءة متعمقة
– الخطأ في نجوم R
