يقول كاتاليني: “إن ضمان احتفاظ العملة المستقرة بربطها حتى في ظل ظروف السوق المتوترة هو مشكلة قابلة للحل”. ويقول إنه في السيناريو الأمثل، ستتكون الاحتياطيات من “أصول عالية الجودة وسائلة” حصريًا، مثل سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيحافظ المزودون على “مصد رأسمالي مناسب”.
في العامين الماضيين منذ تقدمت شركة Celsius بطلب الإفلاس، قامت شركة Tether طواعية بزيادة حجم احتياطي USDT وخفضت قليلاً نسبة الاحتياطي المكون من القروض المضمونة – من 6.76 إلى 5.55 في المائة. لكن شركة Tether “لا تعمل في إطار من شأنه أن يحد من ما يمكن لمديري الشركة فعله وما لا يمكنهم فعله”، كما يقول كاتاليني. “هذا هو المكان الذي يتطلب التنظيم”.
كانت هناك محاولات قليلة لتنظيم صناعة العملات المستقرة في الأسواق الرئيسية. في وقت سابق من هذا العام، دخلت قواعد الجهات المصدرة للعملات المستقرة حيز التنفيذ في الاتحاد الأوروبي بموجب قانون أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، بما في ذلك المتطلبات المتعلقة بكمية النقد التي يجب أن يحتفظ بها مصدر العملة المستقرة، وأنواع الأصول التي يمكن أن تشكل احتياطيًا للعملات المستقرة، والحراسة الآمنة للأصول الاحتياطية، والمزيد.
في أبريل/نيسان، اقترحت عضوتا مجلس الشيوخ الأميركيتين سينثيا لوميس وكيرستن جيليبراند مشروع قانون لا يسمح بموجبه لمصدري العملات المستقرة بإقراض أصول احتياطية. ويقول كوبر إن مشروع القانون من غير المرجح أن يمر عبر الكونجرس قبل الانتخابات الرئاسية المقبلة، ولكن “هناك اعتراف من كلا الجانبين بضرورة فرض بعض مستويات التنظيم”.
ولكن في العموم، لم يتبق أمام شركات العملات المستقرة سوى تحديد كيفية مراقبة نفسها. يقول كوبر: “نحن نتعامل مع فئة أصول جديدة يديرها حاليًا مجموعة من الأشخاص الذين يبحثون عن إرشادات حول ما هو مسموح به وما هو غير مسموح به – وهم لا يحصلون عليها. في صناعة تزدهر بالمخاطرة – وهناك الكثير من ذلك في العملات المشفرة – ليس من المستغرب أن تتجاوز بعض المؤسسات الحدود”.
إن الصعوبة التي ستواجهها أول مجموعة من الهيئات التنظيمية التي تنشئ أنظمة العملات المستقرة سوف تتمثل في الحد من خطر فك الارتباط دون دفع المصدرين بعيدا. إن شهية المخاطرة بين مقدمي العملات المستقرة – الذين ترتبط ربحيتهم إلى حد ما بالمخاطر التي يُسمح لهم بتحملها بأصول احتياطية – قد تدفعهم إلى الانسحاب من الولايات القضائية التي تفرض القيود الأكثر صرامة. ويضيف كوبر: “إن مشكلة التحكيم التنظيمي قديمة قدم الزمن”.
منذ تقديم MiCA، ورد أن Tether لم تسعى بعد للحصول على ترخيص للعمل في الاتحاد الأوروبي. في مقابلة مع WIRED في وقت سابق من هذا الشهر، قال الرئيس التنفيذي لشركة Tether، أردوينو، إن الشركة لا تزال “تضع استراتيجيتها الرسمية للسوق الأوروبية”، لكنه أعرب عن تحفظاته بشأن بعض متطلبات الاحتياطي المفروضة بموجب MiCA، والتي وصفها بأنها غير آمنة.
وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن أردوينو يعتبر العملات المستقرة تهديدًا محتملاً للبنوك التقليدية، إلا أنه امتنع في المقابلة عن الحديث عن احتمال مطالبة تيثير بالالتزام بمجموعة صارمة مماثلة من القواعد، مشيرًا إلى حرية البنوك في إقراض غالبية الودائع التي تتلقاها، على عكس شركة العملات المستقرة.
ولكن نافذة التحكيم التنظيمي، أيا كان الدافع، سوف تغلق، كما يقول كاتاليني، مع تشكل إجماع دولي حول الضوابط المناسبة التي يجب فرضها على الجهات المصدرة للعملات المستقرة. ويقول: “التحكيم التنظيمي ظاهرة مؤقتة. إنها مسألة وقت فقط قبل أن يُطلب من أي عملة مستقرة ذات نطاق كبير الامتثال”.
