لقد مر عامان منذ أن بدأ بنك كندا حملة رفع أسعار الفائدة الأكثر عدوانية في تاريخه في محاولة لترويض التضخم المتفشي، ويبدو الاقتصاد الكندي مختلفًا إلى حد كبير.
عندما قام بنك كندا بأول ما سيكون 10 زيادات في أسعار الفائدة على مدار دورة التشديد في 2 مارس 2022، فقد أشار إلى مخاوف جديدة بشأن الآثار المترتبة على الغزو الروسي غير المبرر لأوكرانيا، وهو الصراع الذي لم يمر عليه سوى أسبوع واحد في تلك النقطة.
وأشار بيان للبنك المركزي في ذلك الوقت إلى التعافي الهائل للاقتصاد من عمليات إغلاق متغير كوفيد-19 أوميكرون والمخاوف بشأن ما يمكن أن تجلبه الطفرات الجديدة للفيروس.
ومع تسارع التضخم – الذي سيرتفع من 5.1 في المائة في بداية عام 2022 إلى أعلى مستوى له منذ 41 عامًا بنسبة 8.1 في المائة خلال نصف عام – وصلت الأسعار في أسواق الإسكان الكندية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق قبل التصحيح الواضح.
ويعود الفضل في التباطؤ الكبير في الاقتصاد جزئياً إلى رفع سعر الفائدة بنسبة 4.75 نقطة مئوية من بنك كندا، والذي يبلغ 5.0 في المائة.
قبل قرار بنك كندا التالي بشأن سعر الفائدة في 6 مارس وفي الذكرى السنوية الثانية لرفع سعر الفائدة الأول للدورة، تحدثت جلوبال نيوز إلى الاقتصاديين حول ما تغير منذ بدء تشديد السياسة النقدية وإلى أين يتجه سعي البنك المركزي لترويض التضخم بعد ذلك.
ورغم أن الجهود الرامية إلى استعادة استقرار الأسعار دون انهيار الاقتصاد كانت ناجحة إلى حد كبير، فإن الخبراء ــ وكبار صناع السياسات في بنك كندا أنفسهم ــ يعترفون بأن دورة التشديد لم تكن مثالية.
بعد مرور عامين منذ رفع بنك كندا سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، تراجع التضخم بشكل ملحوظ. وبلغ معدل التضخم السنوي آخر مرة 2.9 في المائة في يناير، وأحدث توقعات البنك المركزي تشير إلى تهدئة ضغوط الأسعار إلى هدف 2 في المائة في وقت ما في عام 2025.
وكانت هذه التوقعات خاطئة في الماضي.
لنعد بالذاكرة إلى صيف عام 2021، عندما كان الاقتصاد العالمي يتعافى من عمليات الإغلاق الناجمة عن فيروس كورونا (كوفيد-19)، وأدى الطلب الاستهلاكي الشديد إلى تعطل سلسلة التوريد مما أدى إلى ارتفاع أسعار السيارات والسلع الأخرى.
قال محافظ بنك كندا، تيف ماكليم، في يوليو/تموز عندما عرض توقعات البنك المركزي: “نتوقع أن تكون العوامل التي تدفع التضخم إلى الارتفاع مؤقتة، لكن استمرارها وحجمها غير مؤكدين، وسنراقبها عن كثب”.
في ذلك الوقت، توقع البنك أن يتراجع التضخم إلى هدف 2 في المائة في وقت ما في عام 2022، وحافظ على التزامه للكنديين بأنه سيبقي أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها في محاولة لتعزيز التعافي من الوباء.
كانت هناك بعض الأشياء التي لم يكن بوسع بنك كندا التنبؤ بها في ذلك الوقت: النقص العالمي في المدخلات الحيوية مثل أشباه الموصلات، والغزو الروسي لأوكرانيا، وتأثير متغيرات فيروس كورونا المستجد (كوفيد-19) المستقبلية، على سبيل المثال لا الحصر.
لكن ستيفن براون، نائب كبير الاقتصاديين في أمريكا الشمالية في كابيتال إيكونوميكس، يقول إنه من الواضح اليوم أن بنك كندا قلل من تقدير التضخم في وقت مبكر وانتظر طويلاً لبدء دورة التنزه.
“كان يجب أن تبدأ قبل ستة أشهر، لأكون صادقًا. كان ذلك عندما بدأ التضخم في الارتفاع.
يقول أفيري شينفيلد، كبير الاقتصاديين في بنك CIBC، لـ Global News إن قوة التضخم على مستوى العالم في هذه الدورة فاجأت العديد من البنوك المركزية.
“كنا نعلم أن بعضًا من ذلك كان بسبب اضطرابات سلسلة التوريد (و) الحرب في أوكرانيا. ولكن ربما كانت الثقة الزائدة قليلاً في أن كل ذلك سيختفي من تلقاء نفسه.
ويضيف شينفيلد أنه لو بدأ بنك كندا دورة رفع الفائدة في وقت سابق، فمن المحتمل أن سعر الفائدة القياسي لم يكن ليحتاج إلى الارتفاع إلى هذا الحد لترويض التضخم بشكل فعال.
الأخبار والرؤى المالية تصل إلى بريدك الإلكتروني كل يوم سبت.
ويقول: “لكنني أعتقد أنه من العدل أن نقول إن نفس الخطأ ارتكبته البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم”.
إن الانتقادات الموجهة إلى انتظار بنك كندا لفترة طويلة لرفع أسعار الفائدة المنخفضة التي حفزت الاقتصاد أثناء الوباء ليست مثيرة للجدل اليوم – حتى ماكليم يوافق على ذلك.
واعترف بأنه، مع الاستفادة من الإدراك المتأخر، كان البنك المركزي بطيئًا بالفعل في البدء في رفع أسعار الفائدة في ظهوره أمام اللجنة المالية بمجلس العموم في أواخر عام 2022.
وقال للنواب في ذلك الوقت: “إذا كنا نعرف كل شيء منذ عام مضى وما نعرفه اليوم، فنعم أعتقد أنه كان علينا أن نبدأ في تشديد أسعار الفائدة عاجلاً لسحب التحفيز”، مضيفًا أن التحفيز كان “عاملاً مهمًا ولد قوة قوية للغاية”. استعادة.”
واحدة من أبرز الاختلافات في الاقتصاد الكندي منذ بداية دورة التشديد هي قوة سوق الإسكان.
في العامين الأولين من جائحة كوفيد-19، أتاحت أسعار الفائدة المنخفضة جدًا لبنك كندا للمشترين إمكانية الحصول على التمويل بسعر رخيص، مما ساعد على تحفيز الارتفاع الهائل في سوق الإسكان.
وبلغ ذلك ذروته في فبراير 2022، قبل بدء دورة التشديد مباشرة، حيث قالت الجمعية العقارية الكندية إن متوسط سعر المنزل وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 816.720 دولارًا. تظهر أحدث بيانات CREA لشهر كانون الثاني (يناير) من هذا العام أن متوسط أسعار المنازل انخفض إلى 659.395 دولارًا، وهو انخفاض بنسبة 19 في المائة.
يُظهر مؤشر أسعار المنازل الصادر عن CREA، وهو مقارنة للعقارات المماثلة، انخفاضًا إجماليًا في الأسعار بنسبة 12.1 في المائة بين يناير 2022 و2024 في جميع أنحاء البلاد.
ولكن تصحيح الإسكان لم يكن خطيا. في مثل هذا الوقت من العام الماضي، كانت السوق تشتعل وسط “توقف مشروط” في دورة رفع أسعار الفائدة لبنك كندا، حيث كان البنك المركزي ينتظر ليرى ما إذا كان قد رفع أسعار الفائدة بما يكفي لترويض التضخم.
يقول براون إن الارتفاع في نشاط سوق الإسكان في الربيع الماضي أدى إلى ارتفاع الأسعار مرة أخرى بنسبة 10 في المائة أو نحو ذلك قبل أن يعود بنك كندا إلى طاولة رفع أسعار الفائدة بزوج من الزيادات المتتالية بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2018. يونيو ويوليو.
يقول: “أعتقد أن المفاجأة الحقيقية كانت مدى هذا الانتعاش”.
لكن شينفيلد يقول إن الأمر “مثير للنقاش” حول ما إذا كانت هاتان الزيادتان المزعومتان في التأمين ضروريتين حقًا.
ويقول إنه عندما خرج بنك كندا من الهامش في يونيو، كان يستجيب للبيانات الاقتصادية القوية من الربع الأول من عام 2023. ويقول إن ذلك أثبت أنه “عجائب ربع سنوية”، وكان الاقتصاد قد بدأ بالفعل في التباطؤ وسط التأثيرات المتخلفة من رفع أسعار الفائدة السابقة قبل 50 نقطة أساس من التشديد الإضافي.
ويقول شينفيلد إنه لا يعتقد أن إضافة نصف نقطة مئوية إضافية على سعر الفائدة قد تسبب “ضررا هائلا”، حيث لا يزال الاقتصاد يثبت مرونته اليوم. ويقول إنه من الممكن حتى أن التشديد الإضافي سيعني أن بنك كندا يمكنه التحول إلى تخفيضات أسعار الفائدة في وقت أقرب مما لو كان قد ترك سعر الفائدة عند 4.5 في المائة – وهو السيناريو الذي طرحه صناع السياسة النقدية أيضًا خلال الدورة باعتباره “تحميلًا مقدمًا”. ارتفاع الأسعار.
في حين أن التضخم وارتفاع أسعار الفائدة قد أثرا على العديد من الكنديين، وخاصة الأكثر ضعفا، يقول شينفيلد إن الأسر بشكل عام تصمد بشكل جيد في مواجهة الظروف الاقتصادية الأكثر صرامة.
تمكن أصحاب المنازل الذين اضطروا إلى تجديد قروضهم العقارية في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة إلى حد كبير من العثور على أموال إضافية لسداد تلك الدفعات حتى الآن. ويستشهد شينفيلد بهذا السبب المهم وراء “عدم انخفاض الأسعار” في سوق الإسكان، مع عدم إجبار المالكين على بيع منازلهم بشكل جماعي.
ويشير إلى أن الأسر التي حصلت على أرخص قروض عقارية ثابتة لمدة خمس سنوات في عامي 2020 و2021 لم تواجه بعد صدمة التجديد، وقد تتجنب أسوأ ما في الأمر إذا انخفض سعر الفائدة قبل رفع عقودها.
أظهرت أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الصادرة عن هيئة الإحصاء الكندية يوم الخميس أن البلاد، على الأقل حتى الآن، تجنبت الوقوع في الركود.
ويقول براون إن هذا إنجاز رائع، بالنظر إلى تزايد مجموعة المتنبئين في هذا الوقت من العام الماضي الذين كانوا يتوقعون أن يتجه الاقتصاد الكندي نحو الركود تحت وطأة ارتفاع أسعار الفائدة.
ويقول إن بنك كندا “كان محظوظًا” بزيادة عدد السكان خلال دورة التشديد، حيث أدت معالجة طلبات التأشيرة المتراكمة بسبب الوباء إلى زيادة عدد الوافدين الجدد إلى البلاد، مما ساعد على الحفاظ على الاقتصاد من انكماش أكثر حدة. لكنه يقدم أيضًا الثناء للبنك المركزي على العمل الذي أنجزه حتى الآن.
ويقول براون: “يبدو أننا حققنا هبوطاً سلساً وسيعود التضخم إلى نسبة 2 في المائة بحلول نهاية هذا العام”. “لذا فقد كان أداؤه جيدًا بالتأكيد على أي سجل أداء موضوعي.”
يقول شينفيلد إن الكثير من الانفراج في التضخم جاء من فك سلاسل التوريد التي أدت إلى الارتفاع الأولي في الأسعار قبل عامين. لكنه يضيف أيضًا أن أسعار الفائدة المرتفعة ساعدت في تخفيف بعض الضيق في سوق العمل، مما أدى إلى تخفيف الضغوط التضخمية.
ويقول شينفيلد أيضًا إن بنك كندا قام “بعمل جيد إلى حد معقول” في ترويض التضخم، والذي تطلب تاريخيًا “ركودًا كبيرًا” لوضع الغطاء على نمو الأسعار.
“من المؤكد أنهم لن يحصلوا على أسوأ من B-plus. وربما لو كانوا قد بدأوا مبكرًا بعض الشيء، لمنحناهم تقديرًا ممتازًا.»
لكن شينفيلد يشير أيضًا إلى أنه سيتعين علينا أن نرى كيف يلتزم البنك المركزي بالهبوط قبل توزيع الدرجات النهائية.
ويشير براون إلى أن حيث تستمر تكاليف المعيشة في الضغط على الكنديين، فإن الأهم من ذلك كله هو التضخم على جانب المأوى، مع استمرار ارتفاع أقساط الرهن العقاري وارتفاع الإيجارات في الضغط.
وتسارع تضخم المأوى في القراءة الأخيرة من StatCan، ليصل إلى 6.2 في المائة في يناير من 6.0 في المائة في الشهر السابق.
لكن براون يقول إنه من دون تأثير تكاليف الفائدة على الرهن العقاري – المرتبطة بمعدل الفائدة الأعلى الذي أقره بنك كندا – فإن التضخم سيعود بالفعل إلى المستوى المستهدف البالغ 2 في المائة.
“إنه يوضح لك أن مهمة البنك تتم بالفعل فيما يتعلق بكل شيء آخر. ويقول: “نحن لا نرى الكثير من الضغوط التضخمية في أماكن أخرى”.
ويتوقع براون أن يهدأ تضخم المساكن بشكل ملموس بحلول عام 2025 وسط توقعات بأن تتباطأ الهجرة من المستويات القياسية المسجلة في السنوات السابقة، مما يخفف بعض الضغط على الإيجارات.
أكد بنك كندا أنه يتوقع عودة التضخم إلى هدفه البالغ 2 في المائة العام المقبل. بدأت المحادثات في البنك المركزي تتحول من ما إذا كان سعر الفائدة مرتفعًا بدرجة كافية إلى المدة التي يحتاجها للبقاء مرتفعًا قبل أن يتمكن صناع السياسات من النظر في التخفيضات.
وقال ماكليم إن بنك كندا يبحث عن الثقة في أن التضخم سيستمر في الانخفاض حتى يصل إلى الهدف، لكنه قال إن التضخم السنوي لا يجب أن يكون عند 2 في المائة بالضبط قبل أن يفكر البنك المركزي في خفض سعر الفائدة. .
على الرغم من أن أرقام التضخم لشهر يناير جاءت أقل بكثير من التوقعات، فمن المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك كندا أسعار الفائدة ثابتة عند قراره القادم في 6 مارس.
بعد أن أظهرت قراءة الناتج المحلي الإجمالي يوم الخميس نموًا ضعيفًا ولكن لا يزال إيجابيًا في الاقتصاد، دعا معظم المتنبئين في البنوك الكبرى إلى بدء تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو، على الرغم من أن بعض التوقعات لا تزال تشير إلى خفض في أبريل، بينما يرى البعض الآخر أن يوليو هو الأكثر ترجيحًا.
عندما تبدأ دورة التيسير، حذر ماكليم الكنديين من أن أيام أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي شهدناها أثناء وقبل جائحة كوفيد-19 من غير المرجح أن تعود.
يقول براون وشينفيلد إن بنك كندا من المرجح أن يقدم ما يقرب من نقطتين مئويتين من التخفيضات في السنوات المقبلة قبل أن يظل عند “معدل محايد” يبلغ حوالي ثلاثة في المائة في نهاية الدورة.
بالنسبة للكنديين الذين يرون الاقتصاد يتباطأ من حولهم وينتظرون بفارغ الصبر تخفيضات أسعار الفائدة، ينصح شينفيلد بالصبر. بعد مرور عامين، قطعت دورة تشديد بنك كندا شوطا طويلا، لكنها لم تنته بعد.
ويقول: “أولاً، يتباطأ الاقتصاد، ويرتفع معدل البطالة قليلاً، ويكون انخفاض التضخم هو المكافأة التي تأتي أخيرًا في هذه العملية”.
“لا نريد أن نستنتج أن الأمر لا ينجح لأننا لم نصل بعد إلى نسبة تضخم تبلغ 2%. سيستغرق الأمر وقتًا أطول قليلاً للوصول إلى هناك.”
