وسحب المستثمرون مبالغ قياسية من صناديق سندات الشركات المتداولة وضخوا الأموال في معادلات حكومية منخفضة المخاطر الشهر الماضي مع ارتفاع أسعار الإقراض القياسية إلى أعلى مستوياتها منذ 16 عاما.
تسربت صناديق الاستثمار المتداولة لسندات الشركات صافيا قدره 9.4 مليار دولار في تشرين الأول (أكتوبر)، وفقا لأرقام من شركة بلاك روك لإدارة الأصول، وهو ما يتجاوز الرقم القياسي السابق البالغ 9.2 مليار دولار في حزيران (يونيو) من العام الماضي، عندما أثارت بيانات التضخم الأمريكية القوية مخاوف من ارتفاعات حادة في أسعار الفائدة.
في المقابل، امتصت صناديق الاستثمار المتداولة للسندات الحكومية 30.4 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف المستوى في أيلول (سبتمبر)، مع توجه كل هذه الأموال تقريبا إلى صناديق الخزانة الأمريكية.
وجاء التحول في التدفق مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية الأمريكية وأسعار الإقراض في أكتوبر وسط توقعات بأن مجلس الاحتياطي الاتحادي سيبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول للقضاء على التضخم.
وقد وصل سعر الفائدة الرئيسي على الإقراض في الولايات المتحدة، Sofr، إلى 5.3 في المائة الشهر الماضي، وهو أعلى مستوى منذ أن ارتفع سعر الفائدة السابق، ليبور، قبل الأزمة المالية.
قال نيت جيراسي، رئيس المستشار المالي لمتجر ETF: “إن ما يغير قواعد اللعبة هو سعر فائدة قصير الأجل وخالي من المخاطر يتجاوز 5 في المائة”.
“هناك معسكر من المستثمرين يزداد قلقهم بشأن التباطؤ الاقتصادي المحتمل، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى توسيع فروق الائتمان. وأضاف جيراسي أن هؤلاء المستثمرين مرتاحون تمامًا ببساطة لإيداع صناديق الاستثمار المتداولة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والتي تحقق عائدًا يزيد عن 5 في المائة وتقلل أو حتى تتجنب مخاطر ائتمان الشركات.
“إن العصير الإضافي من الائتمان لا يستحق الضغط على فروق الأسعار المتطايرة.”
امتدت موجة البيع عبر سوق سندات الشركات. وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة للسندات ذات العائد المرتفع تدفقات خارجة بقيمة 4.8 مليار دولار، وفقا لشركة بلاك روك. تحملت صناديق iShares iBoxx $ ذات العائد المرتفع لسندات الشركات ETF (HYG) وSPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) العبء الأكبر، مع تدفقات خارجية بلغت 2.8 مليار دولار و1.6 مليار دولار على التوالي، وفقًا لبيانات VettaFi.
لكن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدرجة الاستثمارية المنخفضة لم تكن محصنة، حيث شحنت 4.6 مليار دولار – أكبر هزيمة لها على الإطلاق باستثناء انهيار كوفيد في آذار (مارس) 2020 – مع صندوق فانجارد لسندات الشركات قصيرة الأجل المتداولة (VCSH) الذي يمثل 1.9 مليار دولار من هذا المبلغ.
وقال تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة VettaFi الاستشارية: “لقد شهدنا ارتفاعًا في عائدات السندات وتوقعنا أن أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول ستكون حقيقة واقعة في عام 2024، وقام المستثمرون بتقليص بعض تعرضهم للمخاطر”.
“نحن في بيئة منخفضة النمو في الولايات المتحدة. وفي أوروبا ربما نكون بالفعل في حالة ركود. وقال كريم شديد، رئيس استراتيجية الاستثمار في ذراع iShares التابعة لشركة BlackRock في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا: “نحن في بيئة حيث سيطلب المستثمرون المزيد من علاوة المخاطرة لامتلاك الائتمان”. “التقييمات ليست رخيصة وهذا ما يدفع البعض إلى التخلص من المخاطر”.
ويعتقد جيراسي أنه قد يكون هناك المزيد في المستقبل إذا ظلت عوائد سندات الخزانة مرتفعة وفقًا للمعايير الحديثة.
وقال جيراسي: “هناك عمومًا موقف أكثر حذرًا بين مستثمري السندات في الوقت الحالي، في تناقض صارخ مع السلوك العدواني للوصول إلى العائد الذي شهدناه منذ عدة سنوات”. “طالما ظلت العوائد الخالية من المخاطر مرتفعة، لا أتوقع أن يتغير هذا السلوك الأخير بشكل ملموس في أي وقت قريب.”
ومع ذلك، أرجع آدم جولد، الرئيس العالمي للأسهم في Tradeweb، وهي سوق إلكترونية، الكثير من عمليات البيع إلى التقلبات التي شهدت “أعلى مستوياتها” في أكتوبر، وهو أمر قد لا يتكرر، فضلاً عن احتمال حدوث بعض عمليات البيع الموسمية التي تؤدي إلى خسائر ضريبية. في الولايات المتحدة.
وقال إنه نظرا “للعام الصعب بالنسبة لكثير من سندات الشركات، ربما يتحمل الناس الخسارة الضريبية”.
ومع ذلك، اتسعت التدفقات الداخلة في سوق سندات الخزانة. في الأشهر الأخيرة، ركز المستثمرون في المقام الأول على السندات قصيرة الأجل، لكن في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي، كانت السندات طويلة الأجل تحظى بشعبية مماثلة، مع 10.4 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة، مقابل 12.6 مليار دولار للسندات قصيرة الأجل.
وقد انعكس ذلك في اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت الأكثر شعبية في أكتوبر، SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL) وiShares 20+ Year Treasure Bond ETF (TLT)، اللذين اجتذبا 6 مليارات دولار و2.9 مليار دولار على التوالي. قال روزنبلوث. وفي علامة على العصر، برزت أيضًا مؤسسة استثمار متداولة مُدارة بشكل نشط، وهي مؤسسة بيمكو المعززة قصيرة الأجل النشطة للنضج (MINT)، حيث اجتذبت 1.1 مليار دولار، حسبما تظهر بيانات VettaFi.
يعتقد جيراسي أن التدفقات إلى صناديق الخزانة المتداولة طويلة الأجل “تشمل المستثمرين الذين يتحوطون ضد بنك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي) الذي فشل في تنظيم هبوط ناعم، الأمر الذي من شأنه أن يدفع النهاية الخلفية لمنحنى (العائد) إلى الأسفل”.
وقال شديد إن شركة بلاك روك أغلقت خيارها التكتيكي لتخفيض الوزن على المدة في ضوء تدفقات المستثمرين.
لكن الأسواق الناشئة لم تكن في صالحها في أكتوبر. وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة في السندات بالأسواق الناشئة عمليات بيع بقيمة 3.2 مليار دولار، وهو أكبر تدفق خارجي منذ عام، في حين تسربت صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم في الأسواق الناشئة 1.7 مليار دولار، وهو أول صافي تدفق خارجي لها منذ منتصف عام 2021.
وقال شديد إن المعنويات تجاه الأسواق الناشئة تضررت بسبب قوة الدولار الأمريكي الذي ارتفع بنسبة 6 في المائة منذ يوليو/تموز. وقد أظهرت أصول الدولار والأسواق الناشئة تقليدياً علاقة سلبية.
علاوة على ذلك، “إذا وجد المستثمرون فرصاً جيدة في الأسواق المتقدمة، في عالم محصلته صفر” فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى إضعاف جاذبية الأسواق الناشئة.
قال روزنبلوث إنه تم سحب 2.2 مليار دولار من صندوق iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) و1.2 مليار دولار من صندوق iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)، وهو الأمر الذي أرجعه إلى أن شهر أكتوبر هو “شهر عقلية تجنب المخاطر”.
ومع ذلك، أشار إلى أن إحدى النقاط المضيئة كانت صندوق iShares MSCI Emerging Markets ex-China ETF (EMXC) الذي حصل على 1.6 مليار دولار، وهو مبلغ كبير بالنسبة لصندوق لديه حتى الآن 7.2 مليار دولار فقط من الأصول.
وقال روزنبلوث: “بالنسبة لبعض المستثمرين (إنها حالة) دعونا نذهب إلى حيث تكون الأساسيات أقوى ونستبعد الصين التي كان أداءها ضعيفا”.
نقطة مضيئة أخرى كانت صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم اليابانية، التي حصلت على 3.7 مليار دولار، معظمها من مستثمرين محليين.
وقال شديد: “هناك دافع هيكلي رئيسي لذلك”. لقد وصل التضخم إلى اليابان. وهذا يقود إلى تحول في ثقافة الاستثمار: ليس من السهل الاحتفاظ بالنقود عندما يكون معدل التضخم مرتفعا. أنت تستثمر في الأسهم.”
